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報(bào)告期，公司環(huán)衛(wèi)裝備制造裝備業(yè)務(wù)發(fā)力（收入占比85.85%），通過增加辦事處、售后服務(wù)站和供應(yīng)庫，在華南、華中、華東、西南等區(qū)域銷售大幅增長，銷量7,985 臺(tái)/套，同比增長33.35%。最終2016 年公司市占率7.39%，排名前三，較上年6.83%有所提升，而中高端作業(yè)車型市占率高達(dá)14.88%。
    分類來看，環(huán)衛(wèi)清潔裝備收入12.09 億元，同比增長26.91%；垃圾收轉(zhuǎn)裝備收入5.90 億元，同比增長29.57%；新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備收入0.76 億元，同比增長51.65%。環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域收入2.92 億元，同比增長704.60%，主要因新增海口龍馬、沈陽龍馬環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入，營收占比13.38%。公司?？陧?xiàng)目下半年盈利能力提升明顯，上半年凈利潤僅276 萬元，下半年提升至1287 萬元；通過?？陧?xiàng)目的標(biāo)桿經(jīng)驗(yàn)，公司渾南項(xiàng)目接手半年便實(shí)現(xiàn)盈利322 萬元，項(xiàng)目盈利有望繼續(xù)提升。依托環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域競爭優(yōu)勢，延伸服務(wù)業(yè)務(wù)，協(xié)同效用將持續(xù)發(fā)力。
    示范項(xiàng)目在手，連續(xù)中標(biāo)，充沛在手訂單保證業(yè)績增長。PPP 模式是環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的發(fā)展方向，設(shè)備龍頭將優(yōu)先受益千億服務(wù)市場。公司于3 月1 日正式運(yùn)營的?？邶埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目是目前國內(nèi)合同金額最大的環(huán)衛(wèi)服務(wù)PPP 項(xiàng)目。2016 年4 月中標(biāo)的沈陽市渾南區(qū)老城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)服務(wù)項(xiàng)目，項(xiàng)目年運(yùn)營費(fèi)1.46 億元/年，于7 月1 日起正式運(yùn)營。截止報(bào)告期末，公司已取得環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目13 個(gè)，年化合同金額為5.29 億元，累計(jì)合同金額為55.86 億元，大量訂單為公司未來開啟新的利潤增長點(diǎn)。
    公司募資近11 億加深環(huán)衛(wèi)綜合實(shí)力及PPP 項(xiàng)目承接能力。公司9 月30 號(hào)公告預(yù)案，并于11 月5 日獲得證監(jiān)會(huì)受理。擬募資11.13 億，扣除發(fā)行費(fèi)用后10.63 億分別投向：環(huán)衛(wèi)裝備綜合配置服務(wù)（5.73 億）、環(huán)衛(wèi)服務(wù)研究及培訓(xùn)基地（1.50 億）、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（0.71 億）、補(bǔ)流（2.70 億）。公司通過以上項(xiàng)目的建設(shè)可大幅提高自身競爭優(yōu)勢。公司Q3 在手現(xiàn)金5.54億元，加上本次補(bǔ)流2.7 億元之后在手現(xiàn)金超過8 億，以10 倍PPP 項(xiàng)目杠桿計(jì)算，可以撬動(dòng)80 億PPP 項(xiàng)目，目前公司在手PPP 項(xiàng)目累計(jì)金額超過50 億，本次定增為公司后續(xù)PPP 項(xiàng)目承接提供了堅(jiān)實(shí)資金支持。
    環(huán)衛(wèi)裝備制造業(yè)高速發(fā)展，“設(shè)備+服務(wù)”邏輯不斷強(qiáng)化。公司打造環(huán)衛(wèi)縱向一體化環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈，積極通過參與物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)構(gòu)建環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)，提升環(huán)衛(wèi)服務(wù)能力，服務(wù)帶動(dòng)設(shè)備銷售，設(shè)備提升服務(wù)利潤率，“設(shè)備+服務(wù)”邏輯不斷強(qiáng)化。當(dāng)前我國城市機(jī)械化清掃率為55.53%，縣城機(jī)械化清掃率僅為43.46%，后期隨人口老齡化及第三方外包專業(yè)性顯現(xiàn)，公司有望迎行業(yè)高速發(fā)展，提升市占率。
    盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí):我們維持公司17-18 年并給出19 年業(yè)績?yōu)?.85、3.59、4.57 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.05、1.32、1.68 元/股，對(duì)應(yīng),17、18 年P(guān)E 為31 倍和24 倍。我們看好公司未來持續(xù)獲得環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)的能力，并注意到環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高于裝備銷售，未來隨著服務(wù)占比的提升，公司估值中樞有望逐步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。