>> 光大證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）業(yè)績增長強勁，環(huán)衛(wèi)服務開啟新征程-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆毛利率基本穩(wěn)定，期間費用率略有下降
銷售毛利率為30.88%，同比微降0.3 個百分點，其中環(huán)衛(wèi)裝備毛利率31.95%，同比提高0.4 個百分點，主要受益于垃圾轉(zhuǎn)運裝備毛利率提升；環(huán)衛(wèi)服務毛利率25.77%，同比下降7 個百分點，原因是前期環(huán)衛(wèi)項目處于磨合期成本投入較高，下半年以來海口龍華區(qū)等項目毛利率已經(jīng)明顯回升。
公司費用控制情況良好，全年銷售費用率為12.80%，財務費用率為-0.3%，同比基本持平，管理費用率為5.54%，同比下降0.9 個百分點。
◆環(huán)衛(wèi)裝備快速增長，市場份額穩(wěn)步提升
全年環(huán)衛(wèi)裝備銷量為7,985 臺/套，同比增長33.35%，實現(xiàn)收入18.75億元，同比增長28.6%，其中環(huán)衛(wèi)清潔裝備12.09 億元，同比增長 26.91%；垃圾收轉(zhuǎn)裝備5.90 億元，同比增長 29.57%；新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備0.76 億元，同比增長51.65%。公司市占率持續(xù)提升，國內(nèi)市場份額達到7.39%，中高端市場份額達到14.88%。預計裝備業(yè)務繼續(xù)保持快速增長。
◆環(huán)衛(wèi)服務開啟新征程，業(yè)績增長確定性強
2016 年是環(huán)衛(wèi)運營業(yè)務全面收獲的一年，公司實現(xiàn)收入2.92 億元，同比增長705%，收入占比達到13.38%；訂單獲取能力突出，環(huán)衛(wèi)服務在手合同總金額55.86 億元，年合同金額5.29 億元，名列行業(yè)前三。我們預計2017 年公司新接訂單規(guī)模將取得更大突破，未來業(yè)績增長確定性強。
◆維持買入，目標價45 元
我們預計2017-2019 年公司實現(xiàn)凈利潤2.81/3.82/5.03 億元，EPS 分別為1.03/1.40/1.85 元，同比分別增長33%/36%/32%。我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持買入評級，目標價45 元。
◆風險提示：定增方案未獲核準；國內(nèi)環(huán)衛(wèi)運營市場化進展低于預期。
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