>> 東吳證券-中信證券（600030）券商龍頭穩(wěn)中求進，海外優(yōu)勢顯著-170322
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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增持 |
作者： |
丁文韜 |
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2）經(jīng)紀(jì)、投行、利息、資管、自營業(yè)務(wù)收入比重分別為25%、14%、17%、6%，22%，其中投行、資管比重同比均提升6個pct. ，經(jīng)紀(jì)、自營比重分別顯著下降12、13個pct.，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)深化均衡。
投行能力持續(xù)領(lǐng)先，充分受益IPO加速與國企改革：公司在鞏固傳統(tǒng)行業(yè)客戶優(yōu)勢基礎(chǔ)上，把握新一輪國企改革業(yè)務(wù)機會，同時充分受益于IPO加速與債券融資規(guī)模增長，繼續(xù)保持股債承銷市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。2016年，公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入53.89億元，同比顯著增長20.36%，承銷金額合計5095.63億元，其中IPO與再融資承銷金額分別約119億元、2289億元。股權(quán)、債券承銷市場份額分別占券商市場11.76%、2.55%，保持行業(yè)領(lǐng)先。公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，承銷金額同比增長32.37%至903億元。國際業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)凸顯，中信國際與中信里昂在亞太資本市場投行業(yè)績亮眼。隨著公司加大投行業(yè)務(wù)投入，公司有望進一步鞏固和擴大市場領(lǐng)先地位。
傭金率保持高位，資管規(guī)模維持行業(yè)第一：1）公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)高于行業(yè)平均，2016Q4小幅上升至0.075%，行業(yè)平均則進一步降至0.035%，體現(xiàn)公司差異化的高端客戶服務(wù)，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份維持5%左右。公司積極開拓線上、線下渠道，全國新設(shè)36家營業(yè)部，并推出新版手機證券APP"信e投"。2）公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2016年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入63.79億元，同比增長4.47%，年末管理資產(chǎn)規(guī)模增至18151億元，較上年末增長17.02%，規(guī)模及市場占比繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)第一。
投資建議：
公司作為券商龍頭，綜合實力強勁，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，投行、資管優(yōu)勢進一步凸顯，并深入推進境內(nèi)外一體化建設(shè)，率先布局海外，境外收入占比21.42%，國際投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。預(yù)計公司17、18年歸母凈利潤分別為134.5、168.1億元，給予目標(biāo)價18元/股，對應(yīng)1.5倍17PB，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：二級市場行情波動對券商業(yè)績和估值帶來雙重壓力。
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