>> 海通證券-嘉欣絲綢(002404)年報點評：出口額逆勢增長，經(jīng)營效率不斷提升-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
于旭輝，梁希 |
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每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元，派息率79%，按最新收盤價股息率為1.7%。
公司對供應(yīng)鏈進行整合，在中國絲綢出口下滑的情況下實現(xiàn)外貿(mào)業(yè)務(wù)出口2.18 億美元，同比增長5.8%。制造方面，公司在共享平臺采購原材料，并成立廣西嘉欣絲綢有限公司用于開展“倉儲物流基地項目”，公司更靠近原材料基地，把握原材料價格走勢，降低成本。通過機械化改造，減少用工，整體制造效率提升接近20%。
報告期內(nèi)，費用控制良好，銷售/管理費用率分別為6.55%/6.85%，同比分別下降0.33/1.06pct，整體凈利率得到提升。
公司擬定增募集不超過3.96 億元，其中1.5 億元將用于倉儲物流基地的建設(shè)，具體項目包括：1）10,000 平方米的標(biāo)準絲庫；2）25,000 平方米的標(biāo)準繭庫；3）20,000 平方米的絲綿加工、交易市場；4）5,000 平方米的輔助辦公樓及裝卸作業(yè)場；5）在嘉興建立18,000 平方米集散中轉(zhuǎn)倉庫。在廣西宜州的物流基地靠近行業(yè)原材料產(chǎn)地，公司能夠更直觀地了解原材料市場的變化及價格波動，從而對抵押的產(chǎn)品進行價值判斷。
盈利預(yù)測與投資建議。公司主業(yè)方面具備較強的品牌優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢。我們看好公司在主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，通過智能化升級，實現(xiàn)成本控制及效率提升。同時，看好金蠶網(wǎng)借助廣西倉儲基地的建立，開展一系列增值服務(wù)所帶來的產(chǎn)業(yè)整合及業(yè)績增量。預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.05、1.14、1.24 億元，同比增長5.03%、8.57%及9.42%，參考相關(guān)可比公司，2017年的市盈率在27X-146X 之間，給予公司2017 年48XPE，對應(yīng)目標(biāo)價9.58 元/股，增持評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動，出口環(huán)境不景氣。
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