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公司預(yù)計(jì)2015 年中報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)?247.6-5277.3 萬(wàn)元，同比變動(dòng)區(qū)間為-20%到30%。
    毛利率略下滑0.8pct，期間費(fèi)用率增長(zhǎng)1.7pct，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。公司毛利率同比下滑0.8pct 至19.3%。銷售費(fèi)用率提升1pct 至7.8%，管理費(fèi)用率提升0.7pct 至9.8%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司存貨為3.8 億元，較年初略減少468 萬(wàn)元，應(yīng)收賬款為2.33 億元，較年初減少8856 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為4717 萬(wàn)元，資產(chǎn)質(zhì)量較為健康。
    外貿(mào)增長(zhǎng)穩(wěn)健，自有品牌發(fā)展較快，公司旗下中國(guó)繭絲綢市場(chǎng)供應(yīng)鏈金融形成閉環(huán)盈利模式，預(yù)計(jì)15 年可貢獻(xiàn)利潤(rùn)。（1）基本面穩(wěn)定：我們預(yù)計(jì)一季度收入增長(zhǎng)外貿(mào)貢獻(xiàn)較大，預(yù)計(jì)未來(lái)仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司已形成具有梯度的自有品牌集群（高端品牌+3 大細(xì)分電商品牌），預(yù)計(jì)15 年可扭虧為盈，預(yù)計(jì)15 年電商規(guī)?？蛇_(dá)1 億元。（2）供應(yīng)鏈金融：公司目前擁有8.4 億元可借出資金（2 億元自有資金+6.4 億元銀行貸款），我們預(yù)計(jì)已經(jīng)借出幾千萬(wàn)，可期待5 月末繭絲綢市場(chǎng)高峰期到來(lái)。我們預(yù)計(jì)5 月6 日全國(guó)繭絲綢產(chǎn)銷形勢(shì)座談會(huì)上公司會(huì)推出新品種絲棉片，未來(lái)公司也在考慮與周邊其他市場(chǎng)合作的可能性。我們認(rèn)為公司供應(yīng)鏈金融服務(wù)已步上正軌，公司也在積極挖掘行業(yè)整合價(jià)值，未來(lái)發(fā)展具有無(wú)限可能性。
    公司是傳統(tǒng)企業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”標(biāo)的，我們長(zhǎng)期看好公司旗下中國(guó)繭絲綢市場(chǎng)供應(yīng)鏈金融模式，維持買入評(píng)級(jí)。我們維持15/16/17EPS 為0.39/0.47/0.56 元，對(duì)應(yīng)PE 為57/47/40 倍，考慮到供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略布局地位及未來(lái)不斷加品種預(yù)期，維持買入評(píng)級(jí)。