>> 海通證券-嘉欣絲綢(002404)深度報告-做強主業(yè)的基礎(chǔ)上,關(guān)注公司多元化發(fā)展方向-150203
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
焦娟，唐苓 |
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此報告為加密報告 |
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公司經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)發(fā)展，在國際市場上具備了一定的競爭力，服裝出口額占公司出口總額的比例達到64%左右，主要銷往歐美高端市場。
我國絲綢行業(yè)的發(fā)展歷史悠久，從世界范圍來看，絲綢行業(yè)是我國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，擁有一定的壟斷地位，目前，中國絲綢產(chǎn)量居世界第一位，繭絲和綢緞基本主導國際市場生產(chǎn)和價格走勢。銷售渠道和客戶資源、豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗及工藝技術(shù)構(gòu)成了行業(yè)較高的進入壁壘。
公司前身從上世紀 80 年代末即開始國際市場的開拓，經(jīng)過近20 余年的積累和長時間的市場考驗，公司目前已經(jīng)積累了一大批穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶資源，并與之建立了長期的合作關(guān)系，因而在客戶和銷售渠道資源上具有明顯先發(fā)優(yōu)勢。經(jīng)過多年的完善和發(fā)展，公司已初步形成了從蠶繭收烘、繅絲織綢到成衣制作的較為完善的絲綢產(chǎn)業(yè)鏈，并且在產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都積累了一定的技術(shù)實力和管理經(jīng)驗，在產(chǎn)品開發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)上具備全產(chǎn)業(yè)鏈運營優(yōu)勢。
做強主業(yè)的基礎(chǔ)上，公司拓展多元化發(fā)展方向：1）縱向延伸方面，公司2013 年完成對嘉興市中絲繭絲綢市場發(fā)展有限公司的收購，優(yōu)化絲綢產(chǎn)業(yè)鏈，豐富電子商務(wù)種類，有利于及時掌握繭絲原料的價格信息，提高對原料成本的掌控能力；2）橫向延伸方面，公司收購“艾得米蘭”品牌和渠道，對原有服裝品牌進行了有益的補充，同時積極布局多維度發(fā)展，通過對浙江銀茂投資、欣禾職業(yè)教育集團化辦學促進中心、小額信貸公司、寧波世捷（新能源）等進行股權(quán)收購，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到不斷優(yōu)化。
盈利預測與投資建議。預計公司2014-16 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為9597萬元、1.12、1.30 億元，同增19.83%、16.56%、16.26%，對應EPS 分別0.37、0.43、0.50 元?？紤]到相關(guān)可比公司15 年P(guān)E 區(qū)間在10x-31x，在公司產(chǎn)業(yè)升級及多元化發(fā)展背景下，給予公司略高于均值的估值水平，2015 年30xPE，對應目標價12.89 元，增持評級。
主要不確定因素。匯率波動過大、原材料價格波動過大、內(nèi)銷品牌建設(shè)不達預期。
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