>> 光大證券-嘉欣絲綢(002404)-參股財通證券,多元化布局進一步延伸-141202
| 上傳日期： |
2014/12/2 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，唐爽爽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
14.6.30 財通證券收入和凈利分別為13.23 和2.76 億元。我們分析，一方面，若財通證券IPO 上市，將為公司貢獻投資收益；另一方面，在當前券商股景氣回升的背景下，有望構成股價催化劑。
◆主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，線下品牌仍處投入期
公司主業(yè)為絲綢服裝的代工和自有品牌業(yè)務，14 年中期服裝業(yè)務占比64%，服裝業(yè)務以出口代工為主、占比65%。14 年中期公司收入和凈利分別增長5.98%和1.51%，其中服裝收入增長4.6%，主要來自出口復蘇貢獻（出口增長10.91%、內銷下降2.04%）。品牌方面，目前公司線下品牌玳莎（DISETA）上半年仍虧損2000 萬，預計全年仍虧損2000 萬左右；線上品牌金三塔、艾得米蘭、妮塔收入合計8000 多萬。
◆積極布局多元化，業(yè)績貢獻尚有限
公司從11 年開始進行主業(yè)外的多元化布局，包括苗木城、小額貸款、新能源等，但業(yè)績貢獻不大，主要為嘗試性布局：（1）11 年9 月合資設立苗木城（持股75%），主要經營桑苗和其他苗木的收購、銷售以及市場出租，目前一期招標已結束，二期招標將于16 年開始；（2）12 年4 月成立的嘉欣小額貸款公司（持股30%）13 年凈利2000 多萬；（3）子公司13 年9 月收購的繭絲綢交易市場旗下“金蠶網”目前是最大的繭絲原料B2B 交易平臺，交易額280 億左右，盈利模式有望由收傭向放貸轉變；（4）14 年5 月收購的寧波世捷（持股22.73%）主要生產動力鋰電池，目前尚在虧損。
◆土地重估提供安全邊際、貢獻租金收入
目前公司擁有物業(yè)包括：市區(qū)老廠房占地90 畝、市區(qū)老大樓1 萬㎡、倉庫和20 多個繭站占地100 畝，參考市場地價，土地重估價值約為4-5 億；此外，嘉興工業(yè)園占地500 多畝（2/3 自用）、本部大樓5 萬㎡（1/3 自用）、貢獻出租收入1500-2000 萬。
預計14 年主業(yè)穩(wěn)定增長，15 年物業(yè)變現開始貢獻業(yè)績，給予14-16 年EPS0.34、0.44、0.52 元。盡管目前估值偏高，但公司在主業(yè)穩(wěn)定基礎上，業(yè)務多元化、存在集團資產注入預期，持有物業(yè)構成安全邊際，維持“買入”評級。風險提示：15 年5 月副董事長5580 萬股解禁。
|
|
