>> 申萬宏源-嘉欣絲綢(002404)紡織服裝‘互聯(lián)網(wǎng)+‘首選標的,加大供應鏈金融投入-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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其中出口收入同比增加1.5 億元，同比增長13.2%；內(nèi)銷收入同比增加 3915 萬元，同比增長6%。公司將每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2 元（含稅）并轉增10 股，分紅總額0.52 億元，分紅比例達67%。
毛利率同比略增長，銷售費用率和管理費用率較為穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。公司毛利率較高的服裝業(yè)務占比提高帶動毛利率提升1.1 個百分點至20.6%。銷售費用率提升0.9 個百分點至7%，管理費用率下滑0.4 個百分點至7.4%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司存貨為3.84 億元，較年初減少9696 萬元，應收賬款為3.22 億元，較年初增加9353 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2555 萬元，資產(chǎn)質(zhì)量較為健康。
外貿(mào)增長穩(wěn)健，自有品牌發(fā)展較快，公司旗下中國繭絲綢市場供應鏈金融形成閉環(huán)盈利模式，預計15 年可貢獻利潤。（1）供應鏈金融：公司已把中國繭絲綢市場的供應鏈金融服務發(fā)展作為未來戰(zhàn)略重點布局，2014 年投入自有資金2 億元，預計目前已貸出幾千萬，但旺季市場需求遠高于2 億元，我們預計公司公告向銀行申請授信額度的6.4 億元（占公司凈資產(chǎn)51%）與供應鏈金融服務需求有關，年內(nèi)有加品種（絲棉片）預期，將帶來更大市場。預計2015 年開始公司供應鏈金融服務將步上正軌，貢獻穩(wěn)定收益。（2）自有品牌：公司內(nèi)銷品牌穩(wěn)步推進，電商銷售穩(wěn)步提升，“金三塔”線上線下協(xié)同并進，“玳莎”門店布局不斷優(yōu)化，“艾得米蘭”和“妮塔”運行逐步納入正軌，2014 年內(nèi)銷品牌的收入約1.2億元，同比增長21%。（3）傳統(tǒng)外貿(mào)：2014 年公司進出口貿(mào)易額超過2 億美元，同比增長14%，進出口業(yè)務利潤增長32%，其中近兩年重點拓展的真絲綢出口業(yè)務增長快，銷售達4585 萬美元。（4）多元投資：公司在主業(yè)穩(wěn)定的基礎上，投資較為多元化，參股投資寧波世捷涉足鋰電池環(huán)保行業(yè)，并出資2640 萬元認購財通證券定向增發(fā)的基金產(chǎn)品。
公司是標準的“互聯(lián)網(wǎng)+”標的，其打造的供應鏈閉環(huán)服務可整合行業(yè)上下游資源提高效率，我們長期看好公司旗下中國繭絲綢市場發(fā)展前景，重申強烈買入，股價看一倍空間！我們下調(diào)15/16/17EPS 為0.39/0.47/0.56 元（原預測15/16 年EPS 為0.45/0.55 元），對應PE 為49/40/34 倍，考慮到供應鏈金融戰(zhàn)略布局地位（2 億元自有資金+6.4 億元銀行授信）及未來不斷加品種預期，維持買入評級，股價看一倍空間。
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