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（2）高溫肉制品收入140.44 億元，同比下降1.47%；低溫肉制品收入85.33 億元，同比增長1.76%；生鮮凍品收入317.10 億元，同比增長29.73%，主要由于豬價上漲導致單價提升。（3）單季度來看，第四季度實現(xiàn)收入134.92 億元，同比增長8.01%，歸母凈利潤11.28 億元，同比下降0.73%。
    公司2016 年整體毛利率18.14%，較上年降低2.63 個百分點，主要由于低毛利率的生鮮凍品收入占比提升。期間費用率6.68%，較上年同期降低1.66 個百分點。公司全年凈利率8.50%，較上年同期降低1.02 個百分點。
    公司2016 年銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金560.36 億元，同比增長14.83%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為55.46 億元，同比下降3.82%。
    2017 年肉制品銷量逐步改善將帶來業(yè)績彈性
    公司肉制品業(yè)務(wù)16 年營收同比基本持平，止住下跌趨勢，預計17 年肉制品銷量將逐步改善，帶來業(yè)績彈性：（1）16 年公司建立八大研發(fā)中心，研發(fā)適合本區(qū)域的產(chǎn)品，由“以產(chǎn)定銷”向“以銷定產(chǎn)”逐步轉(zhuǎn)變，在17年將逐步出現(xiàn)效果；（2）公司繼續(xù)渠道下沉，擴大銷售網(wǎng)絡(luò)，將助力美式、西式低溫肉制品的推廣。
    投資建議
    預計未來豬價繼續(xù)下行，但下行幅度逐漸趨緩。受豬價影響，預計17年公司收入端增速放緩，18-19 年逐步回升，利潤端17 年彈性最大。預計公司17-19 年實現(xiàn)收入522.42/565.61/629.78 億元， 增速
    0.77%/8.27%/11.35% ， 歸母凈利潤50.59/56.66/61.38 億元， 增速14.84%/12.01%/8.32%，EPS 為 1.53/1.72/1.86 元，對應(yīng)15/13/12 倍PE，維持買入評級。
    風險提示
    食品安全問題；肉制品銷售不及預期；屠宰量增長不及預期；豬肉、雞肉成本大幅上漲風險。