>> 華金證券-安潔科技(002635)現(xiàn)有業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進(jìn)，外延擴(kuò)張打開成長空間-170323
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡景彥 |
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2016年度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。
點(diǎn)評：
2016年營收小幅下降，盈利穩(wěn)步增長：盡管面臨行業(yè)市場競爭，公司2016年銷售收入同比下降2.8%為18.3億元，公司基本維持了穩(wěn)定的收入規(guī)模，并且開拓了包括新能源汽車動力電池類新業(yè)務(wù)以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從收入的市場分布看，海外優(yōu)質(zhì)客戶的收入規(guī)模持續(xù)加大，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)兩方面來提升公司未來的業(yè)績增長潛力。公司凈利潤同比增長26.1%達(dá)到3.9億元，增速顯著高二營收增速，顯示了公司在轉(zhuǎn)型過程中取得了一定的效果。
毛利率穩(wěn)健提高，管理效率提升：公司2016年全年毛利率同比上升2.4個百分點(diǎn)達(dá)到36.1%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化獲得了成效。盡管由二研發(fā)投入的增加使得管理費(fèi)用率水平有所上升，但是整體三項(xiàng)費(fèi)用率保持了平穩(wěn)中小幅下降，顯示了公司在管理能力方面的改善獲得管理效率的提升，這也使得公司最終能夠在凈利潤方面獲得穩(wěn)定成長的主要原因。
未來發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計劃：原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健，外延帶來增量：公司的2017年經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)是在保持原有業(yè)務(wù)發(fā)展戓略的基礎(chǔ)上，通過收購兼并不斷擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)，目前公司除了原有消費(fèi)電子產(chǎn)品的精密功能性器件業(yè)務(wù)外，新增精密金屬零件制造業(yè)務(wù)。公司發(fā)布公告擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式販買威単精密100%股權(quán)，交易對價確定為34億元，發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)行價格為參考定價為30.22元/股。另外，本次交易擬向不超過10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，配套資金總額丌超過15.2億元，用二支付本次交易的現(xiàn)金對價、威博精密的消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施和支付交易費(fèi)用，不足部分用自籌資金補(bǔ)充。
投資建議：僅考慮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，我們預(yù)測2017年至2019年每股收益分別為1.11、1.23和1.36元。凈資產(chǎn)收益率分別為14.5%、14.2%和14.0%。考慮公司收購?fù)┚芗澳技涮踪Y金的股本擴(kuò)張和相關(guān)資產(chǎn)的承諾業(yè)績，則2017年至2019年的每股收益為1.38、1.63和1.92元。
我們給予買入-B建議，6個月目標(biāo)價為48.90元，相當(dāng)二僅考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)收益2017年至2019年43.7、39.8和36.0倍的動態(tài)市盈率，考慮收購?fù)┚芗澳技涮踪Y金完成后2017年至2019年35.4、30.0和25.5 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：主要客戶新終端產(chǎn)品出貨量不及預(yù)期；市場競爭加劇影響公司盈利能力；收夠資產(chǎn)的進(jìn)展及整合速度不及預(yù)期。
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