>> 華泰證券-海能達(dá)(002583)信心十足，積極應(yīng)對專利訴訟-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)合目前情況，我們判斷此次訴訟不會對公司經(jīng)營和業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響，反而有助于公司增加在海外市場的曝光程度，加強海外客戶對公司的品牌認(rèn)知，有利于公司打造品牌形象，擴張海外市場。
積極投入研發(fā)，擁有核心通信協(xié)議自主產(chǎn)權(quán)
海能達(dá)作為PDT 聯(lián)盟總體組組長單位，牽頭制定了PDT 標(biāo)準(zhǔn)，擁有核心加密算法等多項協(xié)議核心技術(shù)。自2000 年開始，公司以創(chuàng)新為本，不斷加大研發(fā)投入，目前已在全球獲得418 件專利，其中數(shù)字產(chǎn)品相關(guān)專利已達(dá)238 件，為專網(wǎng)通信市場提供TETRA、DMR、PDT 等多種標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品及技術(shù)解決方案。公司非常早的認(rèn)識到知識產(chǎn)權(quán)對公司發(fā)展的重要性，致力于投入開發(fā)自主專網(wǎng)通信技術(shù)，也尊重對手的成果。
數(shù)字產(chǎn)品線全面發(fā)力，國內(nèi)項目屢屢中標(biāo)，海外收購進展順利
專網(wǎng)行業(yè)模擬轉(zhuǎn)數(shù)字技術(shù)的引進和國產(chǎn)替代化的要求推動公司三大產(chǎn)品線PDT、TETRA、DMR 全面發(fā)力，2016 年數(shù)字產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入25.06 億元。2017 年一季度，公司已在深圳公安項目、四川甘孜州森林防火項目等四個項目上中標(biāo)，項目金額共計約2.41 億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，預(yù)計未來業(yè)績將保持高速增長。海外方面，公司2016年海外業(yè)務(wù)收入為14.95 億元，同比增長26.17%。公司對TETRA供應(yīng)商賽普樂的收購進展順利，收購方案已經(jīng)獲得賽普樂公司通過，預(yù)期收購?fù)瓿珊螅p方將發(fā)揮產(chǎn)品線協(xié)同效應(yīng)，在共用研發(fā)、銷售的基礎(chǔ)上，進一步削減成本；在高端市場、技術(shù)儲備等方面提升海能達(dá)TETRA 及整體實力。
維持“買入”評級
公司是專網(wǎng)領(lǐng)域龍頭公司，數(shù)字產(chǎn)品線全面發(fā)力，國內(nèi)外捷報頻傳，業(yè)績步入收獲期。預(yù)計公司17-19 年凈利潤分別為7.5/12.3/19.4 億元。基于對未來高速成長的信心，我們認(rèn)為公司估值中樞為50-55x，對應(yīng)17 年的合理價格區(qū)間在21.5-25.8 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：PDT 建設(shè)力度低于預(yù)期，增發(fā)過會失敗。
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