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 會計審計因素導致業(yè)績略低預期。16年營收和利潤略低于此前預告數據，主要源于16年底幾個項目因為會計審計原因未能完成收入確認。16年凈利潤同比增長58.7%，主要源于數字終端和系統(tǒng)高速增長，PDT、DMR和Tetra產品線全面開花；17年一季度預計大幅虧損，主要源于季節(jié)周期性影響收入確認較少，同時研發(fā)和營銷費用持續(xù)較大規(guī)模投入所致。 
    毛利率持平，費用率穩(wěn)中有降，規(guī)模效應開始顯現。公司16年總體毛利率49.03%，與去年基本持平，考慮到OEM及其他業(yè)務毛利率較低，預計PDT、DMR、Tetra產品毛利率均在54%左右，并且未來隨著數字產品、以及系統(tǒng)占比持續(xù)提升，毛利率有望穩(wěn)中有升。16年三項費用率38.1%，同比去年下降0.5個百分點，規(guī)模效應逐步有所顯現。我們認為，未來隨著收入規(guī)模持續(xù)快速增長，費用剛性，費用率有望持續(xù)下降。 
    盈利預測與估值：公司作為國內專網龍頭，全球市場份額提升（有望從5%到30%）帶動收入快速增長+規(guī)模效應顯著-->推動業(yè)績持續(xù)高增長。預計公司未來3年持續(xù)高速增長，對應17-19年EPS為0.44元、0.67元、0.96元，重申"增持"評級。 
    風險提示：PDT進展低于預期、海外市場拓張不及預期