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公司2016年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長68.20%，在前次預(yù)計(jì)的業(yè)績指引57.99%-97.49%內(nèi)，符合預(yù)期。公司2016年業(yè)績高增的主要原因是：在專網(wǎng)行業(yè)由模擬向數(shù)字轉(zhuǎn)型的背景下，受益于數(shù)字產(chǎn)品爆發(fā)，公司銷售收入快速增長；同時前期對數(shù)字產(chǎn)品的研發(fā)投入及營銷體系開始產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，凈利潤率提升，費(fèi)用率下降。此外還受益于人民幣貶值使得匯兌收益增加，政府補(bǔ)助和軟件退稅收入增加。 
    隨著國內(nèi)公安部PDT推進(jìn)持續(xù)，公司PDT產(chǎn)品有望持續(xù)高增。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示政府與公共安全市場是專網(wǎng)通信行業(yè)最大的細(xì)分市場，占比約43%。我國公安部牽頭提出PDT集群通信標(biāo)準(zhǔn)代替原有Tetra標(biāo)準(zhǔn)，要求2016年全部替換完畢。而目前還處于大規(guī)模建設(shè)期。2017年2月，公司先后中標(biāo)為深圳市公安局提供覆蓋全市的PDT集群系統(tǒng)、終端產(chǎn)品，并提供售后服務(wù)、為廈門市公安局提供和建設(shè)無線通信保障系統(tǒng)項(xiàng)目（正式采購合同尚未簽署）。隨著進(jìn)度加快，預(yù)計(jì)在公安部強(qiáng)制要求的全部替換下，公司PDT產(chǎn)品將在未來幾年持續(xù)增長。 
    海外市場布局加速。2月公司董事會決議增資香港子公司不超過港幣101,000 萬元，將香港海能達(dá)打造成為集投融資、采購于一體的全球化平臺；2月公司及英國賽普樂雙方董事會均通過公司以人民幣64,929.46萬元現(xiàn)金要約收購賽普樂的議案，賽普樂是全球Tetra產(chǎn)品的主要廠商之一，優(yōu)勢市場主要在歐美等地區(qū)，在德國、英國、巴西、北美等國家和區(qū)域市場處于領(lǐng)先地位。根據(jù)Mind Commerce數(shù)據(jù)，歐洲是僅次于美國的第二發(fā)達(dá)的專網(wǎng)市場，未來五年面臨著向新Tetra系統(tǒng)更新的需求。公司通過此次收購有望快速獲得賽普樂的客戶資源，實(shí)現(xiàn)全球業(yè)務(wù)的加速拓展；此外，公司德國全資子公司中標(biāo)俄羅斯2017年FIFA聯(lián)合會杯和2018年FIFA世界杯Tetra通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及改造（正式采購合同尚未簽署），該項(xiàng)目是繼G20峰會、金磚五國會議等全球頂級盛事后，公司再一次中標(biāo)國際大型賽事的專網(wǎng)建設(shè)，體現(xiàn)品牌的全球認(rèn)可度。 定增有望保證技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
    公司2016年11月公告擬向?qū)嶋H控制人和第三期員工持股計(jì)劃募集資金不超過10億元，將用于第三代融合指揮中心研發(fā)項(xiàng)目，將有利于增強(qiáng)公司核心競爭力，鞏固主營業(yè)務(wù)；專網(wǎng)寬帶無線自組網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)；及補(bǔ)充流動資金。
    此次定增也反映了管理層對公司發(fā)展的信心。 
    投資建議：2017-18年預(yù)測分別為0.38/0.56元，對應(yīng)PE為38/26。維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，定增項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。