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    數(shù)字產(chǎn)品線全面開花
    受益于專網(wǎng)大行業(yè)的模擬轉(zhuǎn)數(shù)字技術(shù)演進(jìn)，以及國產(chǎn)替代化的趨勢(shì)加速，公司數(shù)字產(chǎn)品線的三大產(chǎn)品PDT、TETRA、DMR 全面發(fā)力。公司16 年數(shù)字產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入25.06 億元，同比增長(zhǎng)52.34%。根據(jù)IHS 的數(shù)據(jù)，16 年專網(wǎng)存量市場(chǎng)的數(shù)字產(chǎn)品占有率從38%提升至44%，未來數(shù)字化的進(jìn)程仍將持續(xù)較長(zhǎng)的一段市場(chǎng)。公司作為本土專網(wǎng)龍頭品牌，正在全球打造專業(yè)的品牌形象，積極擴(kuò)張市場(chǎng)的半徑，穩(wěn)步提高全球市占率。
    海外收入穩(wěn)步增加，人民幣貶值受益
    公司一直注重海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，16 年實(shí)現(xiàn)海外收入14.95 億元，同比增長(zhǎng)26.17%，占整體收入44%，受益于人民幣貶值，公司的匯兌受益較去年增加了1591 萬元，達(dá)到2495 萬元。
    收購賽普樂進(jìn)展順利，料與摩托專利訴訟無憂
    去年年底公司提出要約收購英國TETRA 供應(yīng)商賽普樂，目前收購進(jìn)展順利，收購方案已經(jīng)獲得賽普樂公司股東大會(huì)的通過，并完成了部分政府備案和核準(zhǔn)工作。另外近期，摩托羅拉系統(tǒng)對(duì)海能達(dá)專利侵權(quán)提起了訴訟，案件涉及到三名從摩托離職的工程師，是否使用了摩托的關(guān)鍵技術(shù)。公司與摩托羅拉系統(tǒng)在過去也曾經(jīng)有過關(guān)于項(xiàng)目中標(biāo)的訴訟沖突，從目前了解到的情況來看，此次訴訟不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大的影響，繼續(xù)看好公司在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張。
    淡季不淡，公司一季度頻頻斬獲大訂單
    今年初以來公司已屢屢在大項(xiàng)目上中標(biāo)，其中①PDT， 中標(biāo)深圳公安TETRA 替換項(xiàng)目，1.02 億元，中標(biāo)廈門金磚會(huì)議保障項(xiàng)目，6500 萬元；②DMR，中標(biāo)四川甘孜州森林防火項(xiàng)目，2767 萬元；③TETRA，中標(biāo)俄羅斯世界杯TETRA 升級(jí)保障項(xiàng)目，4590 萬元。一季度是專網(wǎng)通信行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但是今年一季度公司多次在重大項(xiàng)目上中標(biāo)，在細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)、渠道等方面的擴(kuò)張都遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，為未來持續(xù)高速增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
    步入業(yè)績(jī)收獲期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)
    公司數(shù)字產(chǎn)品線全面開花，多年耕耘，業(yè)績(jī)步入收獲期。上調(diào)18 年盈利預(yù)測(cè)8%，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為7.5/12.3/19.4 億元。基于對(duì)未來高速成長(zhǎng)的信心，我們認(rèn)為公司估值中樞將從40-45x 上移至50-55x，對(duì)應(yīng)17 年的合理價(jià)格區(qū)間在21.5-25.8 元，重申“買入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PDT建設(shè)力度低于預(yù)期，增發(fā)過會(huì)失敗。