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    2016 年業(yè)績穩(wěn)?。汗?6 年?duì)I收同比增長18.6%，歸母凈利潤同比增長31.0%。
    凈利潤大幅增長的主要原因有三：1）2016 年全球光伏行業(yè)增速迅猛，公司EVA膠膜共計(jì)銷售4.67 億平方米，創(chuàng)下歷史新高；2）公司新產(chǎn)品烯烴薄膜實(shí)現(xiàn)銷售，貢獻(xiàn)了1.4 億元的收入；3）計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備減少，資產(chǎn)減值損失較上期減少1.66 億元。
    EVA 膠膜市占率遙遙領(lǐng)先，市占率將穩(wěn)步提升：光伏行業(yè)的迅速發(fā)展，對EVA膠膜等封裝材料產(chǎn)生了巨大的需求。公司的EVA 膠膜產(chǎn)品憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量和性價(jià)比優(yōu)勢逐漸替代國外進(jìn)口產(chǎn)品，市占率2016 年已達(dá)全球EVA 膜市場的50.4%。公司16 年全年共計(jì)銷售EVA 膠膜4.67 億平方米，產(chǎn)能利用率超過100%，未來市占率有望進(jìn)一步提升。2016 年公司“年產(chǎn)1.8 億平方米EVA 太陽能電池膠膜生產(chǎn)項(xiàng)目”順利完成建設(shè)并投入使用，公司EVA 膠膜產(chǎn)能大幅提升，2016 年達(dá)到產(chǎn)能4.54 億平方米，使得公司能夠快速搶占市場先機(jī)。
    布局新材料，提供業(yè)績彈性：公司自2015 年開始投資建設(shè)感光干膜、鋁塑膜和FCCL 等新材料項(xiàng)目，擬將電子電路材料打造成公司發(fā)展的另一業(yè)務(wù)平臺。截止2016 年底，已完成一條中試線建設(shè)，中試產(chǎn)品已經(jīng)在客戶端進(jìn)行小規(guī)模試用，反饋良好。2017 年公司將按計(jì)劃加快感光干膜新工廠和量產(chǎn)線的建設(shè)。公司深耕EVA 膜領(lǐng)域多年，具有豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)儲備，未來新材料項(xiàng)目的成功實(shí)施將加強(qiáng)公司在功能膜，新材料領(lǐng)域的市場地位，提升公司的盈利能力。
    盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為2.30 元、2.68 元和3.11元，對應(yīng)PE 分別為21 倍、18 倍和16 倍。公司作為EVA 膜的龍頭企業(yè)，具有成本和技術(shù)優(yōu)勢，我們給予公司2017 年25 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)57 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)未來發(fā)展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；EVA 膠膜價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致EVA 膠膜成本變化的風(fēng)險(xiǎn)。