>> 廣發(fā)證券-鐵龍物流(600125)年報點(diǎn)評：運(yùn)輸規(guī)模穩(wěn)步提升，運(yùn)價下浮影響業(yè)績-170326
| 上傳日期： |
2017/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
商田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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特種箱業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，箱型結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司經(jīng)營的特種箱包括干散貨集裝箱、各類罐式集裝箱、冷藏箱等，報告期內(nèi)毛利占比 41.1%，是公司最主要的利潤來源。報告期內(nèi)公司購置了各類鐵路特種箱近1.8 萬只并陸續(xù)上線，共計完成鐵路特種箱發(fā)送量68.75 萬TEU，同比增長27.22%；但受鐵路集裝箱運(yùn)費(fèi)及使用費(fèi)率下浮影響，故實現(xiàn)收入12.93 億元，僅較上年同期增加1.96%；實現(xiàn)毛利2.00 億元，同比增加 3.01%。
17 年公司計劃投資5.89 億元，購入18200 只各類干散貨集裝箱以及1000 只各類罐式集裝箱，繼續(xù)提升主要競爭力。
沙鲅線運(yùn)量止跌回升，運(yùn)價下浮導(dǎo)致利潤下降
鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)主要系公司在沙鲅鐵路支線開展鐵路貨物運(yùn)輸及相關(guān)倉儲和短途運(yùn)輸?shù)任锪餮由鞓I(yè)務(wù)業(yè)務(wù)。報告期沙鲅線到發(fā)量合計3869 萬噸，同比增長3.51%，運(yùn)量實現(xiàn)止跌回升。但由于受報告期內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)下浮及營改增等因素影響，實現(xiàn)收入10.58 億元，同比減少13.48%；毛利1.57 億元，同比減少16.06%。
大力發(fā)展鐵路冷鏈與能源化工運(yùn)輸
公司將冷鏈運(yùn)輸與能源化工運(yùn)輸作為主業(yè)未來主要的拓展方向。冷鏈方面，公司在大連建立了冷鏈物流基地，并開行“百色一號”冷藏班列，為公司冷鏈板塊奠定了良好的發(fā)展格局。能源化工業(yè)務(wù)方面，罐式集裝箱運(yùn)輸危險品相比公路運(yùn)輸更為快捷安全，且能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模運(yùn)輸，是能源化工物流發(fā)展的必然，目前公路運(yùn)輸為主的能源化工物流將逐步轉(zhuǎn)換為鐵路運(yùn)輸，為此公司17 年計劃購入1000 只罐式集裝箱，加強(qiáng)業(yè)務(wù)儲備。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為 0.22 元、0.24 元、0.27 元，對應(yīng)PE 為41.8、38.4、34.7 倍。公司干散貨箱的業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長，未來向冷鏈及能源化工方向拓展的發(fā)展戰(zhàn)略也切中市場需求；作為混改的重點(diǎn)領(lǐng)域，公司在鐵路改革方面也有較強(qiáng)預(yù)期。運(yùn)價下浮的負(fù)面影響逐步消除后，公司業(yè)績將進(jìn)入回升通道。首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)量下降；鐵路改革不達(dá)預(yù)期；冷鏈與能源化工領(lǐng)域需求不及預(yù)期。
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