>> 光大證券-華力創(chuàng)通（300045）衛(wèi)星通信步入收獲期，業(yè)績拐點來臨-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田明華 |
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◆凈利潤增幅較大，毛利率略有下降
公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.2 億元，與去年基本持平。歸屬上市公司股東的凈利潤增幅較大，主要由于收到恒創(chuàng)開源的業(yè)績補償款1346 萬元及政府部門的補貼1020 萬元。綜合毛利率48.51%，同比下降1.93 個百分點，主要由于衛(wèi)星導航和機電仿真測試業(yè)務毛利下降導致。衛(wèi)星通信芯片研發(fā)投入期已結束，管理費用率同比下降1.7 個百分點。
◆北斗已實現(xiàn)向衛(wèi)星綜合應用行業(yè)領域逐步延伸
公司北斗導航覆蓋從芯片、模塊、天線到終端系統(tǒng)全產業(yè)鏈，立足軍品拓展民品市場，已實現(xiàn)北斗向衛(wèi)星綜合應用過渡，行業(yè)應用逐步延伸。
北斗高精度安全監(jiān)測領域，成立了高精度安全監(jiān)測專項辦公室；精準農業(yè)領域，公司已與新疆建設兵團展開合作；北斗戶外領域，產品可實現(xiàn)位置共享功能，未來將實現(xiàn)示范應用；軌道交通領域，通過收購明偉萬盛實現(xiàn)向軌交領域延伸。
◆衛(wèi)星通信步入收獲期，業(yè)績拐點來臨
天通一號預計于今年3 月31 日正式投入使用，天通02 和03 星已獲國家批復，預計未來兩年上天。衛(wèi)星通信終端市場容量約200 萬套，覆蓋一帶一路后市場容量約500 萬套，百億市場空間。公司是國內擁有衛(wèi)星通信基帶芯片技術的兩家企業(yè)之一，今年三款衛(wèi)星通信終端產品將實現(xiàn)批量供貨。我們認為，公司在衛(wèi)星通信芯片投入期已結束，終端產品進入量產階段，業(yè)績拐點來臨。
◆買入評級，目標價17 元
我們測算公司2017~2019 年EPS 分別為0.16 元、0.24 元、0.32 元，基于公司衛(wèi)星通信業(yè)務即將迎來爆發(fā)，我們看好公司在衛(wèi)星應用領域的市場前景，維持“買入”評級，目標價17 元。
◆風險提示：北斗導航業(yè)務競爭過于激烈?guī)淼娘L險；公司新業(yè)務開拓不及預期的風險。
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