>> 中泰證券-艾華集團(tuán)（603989）元件：新老產(chǎn)品齊發(fā)力，業(yè)績向上拐點(diǎn)至-170325
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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消費(fèi)電源領(lǐng)域，公司為OV 與華為快充主力供應(yīng)商，目前HOV 快充整體滲透率低于30%，未來隨著滲透率穩(wěn)步提升，可帶動公司在消費(fèi)電源領(lǐng)域保持40-50%的年均增速；工業(yè)領(lǐng)域主要用于逆變器、UPS 電源、家電等領(lǐng)域，逐步在中高端市場替代日系產(chǎn)品，增速較快，我們預(yù)計公司傳統(tǒng)的三大下游有望保持30%以上的年均增速，疊加成本端持續(xù)優(yōu)化，凈利潤增速有望進(jìn)一步上行。
MLPC 助力業(yè)績再上臺階，切入軍工領(lǐng)域錦上添花：固態(tài)疊層電容主要用于手機(jī)、筆記本及服務(wù)器主板等領(lǐng)域，屬于IC 級產(chǎn)品，目前全球市場空間超過30億元，從產(chǎn)業(yè)格局來看，松下占據(jù)全球市場90%以上份額，產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于其他電容器產(chǎn)品。公司經(jīng)過多樣研發(fā)積淀，目前生產(chǎn)線已準(zhǔn)備就緒，17 年下半年有望開始小批量供貨，借助公司在消費(fèi)電源領(lǐng)域積淀的客戶基礎(chǔ)，后續(xù)有望快速放量，助力公司業(yè)績增速再上臺階。公司作為國內(nèi)鋁電解龍頭，在鉭電容領(lǐng)域也有技術(shù)儲備，布局軍工市場。我們預(yù)計，隨著MLPC 產(chǎn)品小型化加速，依托其成本與性能優(yōu)勢，有望在部分軍用細(xì)分市場上逐步替代坦電解電容，加速公司在軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，成為公司新的業(yè)績增長極。
投資建議：快充滲透率快速提升帶動現(xiàn)有應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)高增長，MLPC 放量帶動業(yè)績增速再上臺階，我們預(yù)計公司2016/17/18 年凈利潤為2.7/4.0/6.4 億元，EPS 為0.88/1.33/2.13 元，增速為18%/50%/60%，當(dāng)前股價對應(yīng)2016/17/18年P(guān)E 為42.8/28.5/17.7X，結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績增速，給予公司2017年40 倍估值，目標(biāo)價53.2 元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：快充滲透率低于預(yù)期，固態(tài)疊層電容出貨進(jìn)度低預(yù)期。
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