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15年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，營業(yè)收入13.09元，同比增長11.47%；歸屬母公司凈利潤2.26億元，同比增長25.14%；扣非后歸屬母公司凈利潤2.17億元，同比增長19.39%。分產(chǎn)品來看，鋁電解電容器實(shí)現(xiàn)收入12.82億元，同比增長11.63%；鋁箔實(shí)現(xiàn)收入2348萬元，同比增長28.73%。
    公司凈利潤增長一方面來自于主業(yè)增長，另一方面來自于公司15年10月獲得高新技術(shù)企業(yè)資格帶來的稅率降低（15%的企業(yè)所得稅，截止到2017年12月31日），稅率降低貢獻(xiàn)15年凈利潤增長近30%左右。另外，公司本次采用極高比例的現(xiàn)金分紅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)計(jì)。公司每10股派送紅利7元（含稅），分紅股利2.1億元，占公司15年歸屬母公司凈利潤的93%。 
    布局全產(chǎn)業(yè)鏈提升盈利能力，有望沖擊全球前三。公司擁有"腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設(shè)備+鋁電解電容器"全產(chǎn)業(yè)鏈的核心技術(shù)和產(chǎn)能，提升協(xié)同效用和降低成本，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)核心原材料自主可控。公司13-15年毛利率為32.6%、35.2%和35.2%，領(lǐng)先于國內(nèi)競(jìng)爭對(duì)手近10個(gè)點(diǎn)左右。從全球來看，15年公司在全球的市場(chǎng)份額排名第六（4.7%），第五名韓國企業(yè)（5.3%），1-4名都是日本企業(yè)（1-4名市占率分別為20.5%、16.4%、11.7%和7.4%）。公司能夠提供具有性價(jià)比的全球一流品質(zhì)產(chǎn)品，同時(shí)公司在成本端和市場(chǎng)端都具有天然優(yōu)勢(shì)，我們看好公司未來沖擊全球前三。     
    行業(yè)內(nèi)生增長、細(xì)分市場(chǎng)開闊和進(jìn)口替代為公司提供廣闊成長動(dòng)力。根據(jù)Paumano PublicationsInc.公司2013年發(fā)布的報(bào)告《AluminumElectrolytic Capacitors:World Markets,Technologies &Opportunities》，2013-2018年全球鋁電解電容器的市場(chǎng)需求量將從1030億只增長至1350億只；2013-2018年全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模將從39.26億美元增長至48.93億美元，年均復(fù)合增速4.5%，保持平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)。公司的增長動(dòng)力主要來自于：（1）行業(yè)本身的內(nèi)生需求增長；（2）開拓細(xì)分市場(chǎng)。除了節(jié)能照明、消費(fèi)電子、家用電器、工業(yè)等領(lǐng)域，公司產(chǎn)品還可以廣泛應(yīng)用于汽車電子、新能源汽車、高鐵、航空和軍事裝備等領(lǐng)域。（3）進(jìn)口替代。在提供全球一流品質(zhì)的同時(shí)，公司在成本及服務(wù)響應(yīng)有明顯優(yōu)勢(shì)，大有替代日系電容趨勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司16-17年?duì)I業(yè)收入分別為15.70和19.63億元，凈利潤為2.72和3.52億元，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS分別為0.91和1.17元。我們認(rèn)為公司經(jīng)營穩(wěn)健，成長空間廣闊，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-17年P(guān)E為31.8和24.7倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致消費(fèi)和工業(yè)需求下滑。