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我們認(rèn)為隨著艾華集團(tuán)固態(tài)鋁電解電容器等高檔產(chǎn)品放量，以及全球前四大鋁電解電容器日企逐漸退出中低檔鋁電解電容器市場(chǎng)，未來(lái)艾華集團(tuán)仍有5 倍以上的成長(zhǎng)空間。
    完善鋁電解電容器全產(chǎn)業(yè)布局，提升盈利水平
    公司在新疆奎屯市設(shè)立新疆榮澤鋁箔子公司，投入建設(shè) 30 條化成箔生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)鋁電解電容器上游原材料自主化生產(chǎn)。目前新的電極箔生產(chǎn)基地已經(jīng)啟動(dòng)建設(shè)，“腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設(shè)備+鋁電解電容器”完整的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，通過全產(chǎn)業(yè)鏈管控成本，將有利于將提升盈利水平。
    產(chǎn)品滲透率快速提升，為高分紅稀缺上市公司
    2015 年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到12.9 億部，全球筆記本出貨量為1.756 億臺(tái)，預(yù)計(jì)總共所需鋁電解電容器達(dá)到87.33 億個(gè)。艾華集團(tuán)將隨著切入國(guó)際大客戶，產(chǎn)品滲透率在消費(fèi)電子將快速提升。此外，公司產(chǎn)品在智能電表、新能源汽車、汽車電子等領(lǐng)域不斷開拓新客戶，提升整體產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。公司共分配股利2.1 億元，占總凈利潤(rùn)的93%，為少有的高分紅的上市公司。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    考慮到公司消費(fèi)類電容器進(jìn)入國(guó)際大客戶供應(yīng)鏈體系，以及智能電表、新能源充電樁類電容器滲透率提升，艾華集團(tuán)市場(chǎng)份額將有5 倍以上空間。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為15.83/19.47/23.37 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.95、1.2、1.52 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為30.19、23.77、18.83 倍。我們看好公司盈利能力以及外延成長(zhǎng)空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游客戶進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，鋁電解電容器行業(yè)景氣度下滑。