>> 國泰君安-老百姓(603883)2016年報點評：外延并購帶動公司業(yè)績快速增長-170325
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2016年報，受益于外延并購，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.94 億，同比快速增長33.40%，歸母凈利潤2.97 億，同比增長23.45%。基本符合預期。公司未來將持續(xù)發(fā)力拓展門店，打造跨區(qū)域龍頭，考慮到公司并購整合節(jié)奏，不考慮定增攤薄，略微下調公司2017-2018 年預測EPS 至1.36/1.63 元（原為1.40/1.71），預計2019 年EPS 為1.94 元，目前同類公司2017 年PE36X，考慮到公司未來整合拓展力度將逐步提升，可享受估值溢價，上調公司目標價至56 元，對應2017年PE 為41X，維持公司增持評級。
內生外延雙輪驅動，不斷完善全國布局。公司2016 年新增門店488 家，其中新開門店193 家，并購門店295 家，完成了對郴州、廣西、天津子公司的少數(shù)股權并購，同時完成了蘭州惠仁堂等7 起主要并購，合計金額超10 億元。截止2016 年底，公司已構建起覆蓋全國16 個省，共計1838家直營門店的銷售網(wǎng)絡。預計公司未來繼續(xù)通過自建門店和外延并購雙輪驅動，打造跨區(qū)域連鎖藥店龍頭。
門店會員基礎扎實，積極探索特色服務。2016 年公司活躍會員數(shù)900 余萬，會員銷售占比高達72%，公司未來還積極探索中醫(yī)館、DTP 專業(yè)藥房等特色服務，增加零售藥店的醫(yī)療屬性，將藥店從“終端資源”延伸到初級的“健康管理機構”，提升客戶黏性。同時積極擴大 BTC、 BTB、 OTO等運營平臺規(guī)模和盈利能力，探索藥店新零售模式。
風險提示：外延拓展低于預期
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