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從單季度數(shù)據(jù)來看，Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入15.48億元，同比增長(zhǎng)37.7%，環(huán)比Q2增長(zhǎng)7.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)43.2%，環(huán)比基本持平。 
    快速自建和并購擴(kuò)張，今明兩年業(yè)績(jī)確定性高成長(zhǎng)。公司前三季度新增門店379家，其中自建門店151家，并購門店288家，規(guī)劃調(diào)整原因關(guān)店93家。公司報(bào)告期內(nèi)先后完成揚(yáng)州百信緣、武漢南方大藥房、蘭州惠仁堂多家連鎖標(biāo)的收購以及天津子公司少數(shù)股東權(quán)益的并購，按照披露的交割日期，粗略測(cè)算上述四項(xiàng)收購報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)新增凈利潤(rùn)約在1000萬元左右，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約6%，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)新增約1500萬元凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)廣西和郴州兩家子公司的剩余股權(quán)權(quán)益也陸續(xù)將在年底前完成并表，按照今年兩個(gè)月并表計(jì)算，預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)新增利潤(rùn)約800萬元。上述幾項(xiàng)收購并表合計(jì)今年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約2300萬元，將貢獻(xiàn)全年凈利潤(rùn)增速約10%；2017年按照全年并表來測(cè)算，合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將達(dá)到約8000萬元（每家標(biāo)的按照15%的凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)），結(jié)合公司穩(wěn)健的自建門店以及小規(guī)模收購進(jìn)度，今明兩年公司將迎來確定性的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。 
    毛利率受新增門店影響略微下滑，營(yíng)運(yùn)能力有望得到提升。公司快速外延擴(kuò)張，受新增門店短期盈利能力較差以及新擴(kuò)展門店市場(chǎng)宣傳增加的影響，2016年前三季度公司銷售毛利率同比下降1.34pcts至36.20%，三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平，公司門店日均坪效相比去年全年下降5.7%，預(yù)計(jì)明年隨著新增門店的贏利改善有望帶動(dòng)毛利率及坪效的反轉(zhuǎn)提升。 
    公司創(chuàng)始人全額參與定增，意義重大。公司擬通過定增募集資金約8億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，公司創(chuàng)始人謝子龍及陳秀蘭夫婦旗下的醫(yī)藥投資公司全額認(rèn)購。本次發(fā)行完成后，謝子龍、陳秀蘭夫婦合計(jì)將成為公司第一大股東(合計(jì)比例超過33.72%)，原第一大股東澤星投資將下降到約32.60%。公司創(chuàng)始人謝子龍?jiān)卺t(yī)藥連鎖領(lǐng)域有超過20年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，本次大舉增持除了對(duì)公司未來發(fā)展彰顯信心以外，第一大股東的易位也為未來公司的控制人定位打下伏筆，意義重大。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。并購整合不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)過度致毛利率下滑。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)。公司全國(guó)性布局規(guī)模擴(kuò)張業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，子公司少數(shù)股東權(quán)益收購后有望顯著增厚公司未來幾年業(yè)績(jī)。結(jié)合前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)及四季度展望，修正公司2016-2018年EPS預(yù)測(cè)至1.15/1.42/1.71元（原預(yù)測(cè)為1.18/1.49/1.85），參考市場(chǎng)可比公司給予2016年50倍PE，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)57.5元。