>> 財富證券-老百姓（603883）加速拓展新店，收入快速增長-160818
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大?。?/td>
| 222KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉雪晴 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上半年，公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.02億元，同比增長30.63%，毛利率38.24%；醫(yī)藥制造（子公司藥圣堂）實現(xiàn)營收2255萬元，同比增長62.08%，毛利率27.88%；醫(yī)藥批發(fā)1.23億元，同比增長91.86%，毛利率4.51%，并購店面并表推動公司收入快速增長，基本符合預(yù)期。上半年，公司毛利率36.45%，同比下降1.69個百分點；凈利率6.01%，同比下降0.68個百分點；銷售費用率23.62%，同比上升0.57個百分點；管理費用率4.54%，同比下降0.92個百分點；財務(wù)費用率0.36%，同比下降0.11個百分點。報告期內(nèi)，公司新開門店384家，其中，新建自營門店128家，并購門店256家，內(nèi)生開店與外延并購并舉，關(guān)閉門店44家，報告期公司共擁有門店1823家，遍布全國16個省市。
布局全國，加速拓展新店。公司專注零售業(yè)務(wù)，近年來加速拓展新店，從2013年底783家店面到目前1823家，已經(jīng)翻番，后續(xù)還將加大擴張步伐。目前公司沿京廣線、浙贛線開店計劃基本布局完成，覆蓋全國16個省市。同時，公司布局院邊店較早，將通過把原有藥店改造成DTP藥店、在藥店內(nèi)設(shè)置DTP專區(qū)以及新開DTP藥店等方式來完成DTP業(yè)務(wù)布局。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2016-2017年EPS分別為1.10、1.35元（未考慮增發(fā)攤?。?，對應(yīng)目前股價PE分別為46X、37X。公司外延并購預(yù)期強烈，配合加快門店自建步伐，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。同時，在嚴控藥占比、處方外流的政策環(huán)境下，公司積極拓展院邊店，打造DTP藥房，加強電商渠道建設(shè)，順應(yīng)政策走勢。目前，我國零售藥店連鎖化率以及集中度都較低，公司還有巨大的發(fā)展空間，看好公司長期成長潛力。但考慮到目前估值水平偏高，維持"謹慎推薦"評級。
風險提示。自建門店以及外延并購不及預(yù)期。
|
|
