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公司在2013 年末、2014 年末及2015 年末擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店數(shù)量分別為783 家、999 家和1,483 家，年復(fù)合增長(zhǎng)率為37.62%。截至報(bào)告期末，公司擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店1,599 家，較上一報(bào)告期末新增門(mén)店116 家，新增門(mén)店面積達(dá)21,259 平方米。一季度公司加速拓展自建新店，新建自營(yíng)門(mén)店72 家，區(qū)域覆蓋10 個(gè)省的26 個(gè)地級(jí)市；同時(shí)并購(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)步開(kāi)展，新增并購(gòu)門(mén)店54 家，區(qū)域覆蓋3 個(gè)省。自2015 年起，公司營(yíng)收與凈利增速一直穩(wěn)步上升，從2015 年二季度到2016 年一季度營(yíng)收和凈利增速分別為12.70%、13.74%、15.87%、26.86%與14.74%、16.49%、18.84%、20.49%。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為23.55%（2015 年同期，22.81%），管理費(fèi)用率為4.14%（2015年同期，4.80%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.35%（2015 年同期，0.61%）。
    公司2016 年一季度毛利率為36.77%（2015 年同期，37.99%），凈利率為6.65%（2015 年同期，7.21%）。
    處方外流已成趨勢(shì)，長(zhǎng)期利好醫(yī)藥零售行業(yè)。在國(guó)家推進(jìn)醫(yī)藥分開(kāi)、控制藥占比等的醫(yī)改大背景下，意味著部分醫(yī)院市場(chǎng)藥品將流到院外，同時(shí)隨著未來(lái)處方外流的放開(kāi)，處方藥將合法合規(guī)的流入零售端，有利于零售業(yè)健康快速發(fā)展。
    公司作為全國(guó)連鎖藥店領(lǐng)頭羊之一，在新形勢(shì)下積極布局，以高端、專(zhuān)業(yè)、安全的病種管理為導(dǎo)向，著力打造慢病重癥高貨值特藥、臨床用藥限制處方外流商品、落標(biāo)或棄標(biāo)院外關(guān)聯(lián)產(chǎn)品和院外臨床獨(dú)家中成藥、特色品種的商品體系。從商品、流程、服務(wù)等方面，打造DTP 行業(yè)金標(biāo)準(zhǔn)，以適應(yīng)市場(chǎng)變化趨勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.99元、1.22元（考慮增發(fā)攤?。瑢?duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別56X和51X。公司近年來(lái)加速擴(kuò)張，隨著定增項(xiàng)目（目前處于董事會(huì)預(yù)案階段）的落地，公司將全國(guó)進(jìn)一步增加門(mén)店數(shù)目，鞏固自身行業(yè)地位。另外，公司受益于醫(yī)改政策（控制藥占比、處方藥外流等），同時(shí)，公司積極布局DTP、醫(yī)藥O2O等新業(yè)務(wù)，市場(chǎng)空間有望提高。目前公司估值水平相較于行業(yè)水平偏高，但我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。外延進(jìn)展不及預(yù)期。