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上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.69 億元，同比增長(zhǎng)32.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45 億元，同比增長(zhǎng)20.33%。目前公司擁有門店1823 家，公司于去年上市后，加大并購(gòu)和自建門店節(jié)奏，2012 至2014 年分別新增門店48、238 和216 家，15 年新開門店共計(jì)543 家（收購(gòu)286 家+自建257 家），16 年上半年新增門店共384 家（并購(gòu)256 家+自建門店128 家），公司零售業(yè)務(wù)收入占總收入比例約94%，新開和收購(gòu)門店驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。綜合毛利率下降1.68 個(gè)百分點(diǎn)，主要為新增門店經(jīng)營(yíng)尚未步入正軌且新開店促銷等拉低整個(gè)零售業(yè)務(wù)的毛利率。
    把握處方外流和分級(jí)診療政策趨勢(shì)，積極布局新業(yè)務(wù)，打造新型藥店。
    隨著分級(jí)診療的推進(jìn)，患者不斷分流至基層，藥店具有輻射半徑小于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，藥品較之更為豐富，以及能夠發(fā)揮執(zhí)業(yè)藥師對(duì)患者用藥指導(dǎo)和干預(yù)方面作用等方面優(yōu)勢(shì)，藥店是對(duì)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)很好的補(bǔ)充，尤其是在慢病管理方面。公司積極介入分級(jí)診療體系中，推進(jìn)“高血壓?糖尿病健康生活館”建設(shè)，建立慢病重癥患者檔案及用藥援助信息化管理、疾病健康教育和用藥回訪服務(wù)，幫助顧客管理慢性疾病，提高治療質(zhì)量；組建“老百姓大藥房藥事中心”，組織資深執(zhí)業(yè)藥師團(tuán)隊(duì)，針對(duì)慢病疑難問(wèn)題、特病藥學(xué)服務(wù)管理對(duì)顧客和門店藥師進(jìn)行指導(dǎo)。同時(shí)，公司提升處方藥的品類占比，加速對(duì)新特藥、慢病重癥用藥、醫(yī)院臨床藥品渠道的開發(fā)，以及新特藥（DTP 專業(yè)藥房)門店的建設(shè)，積極布局承接處方外流。
    打造中藥全產(chǎn)業(yè)鏈，提供增值服務(wù)，提高藥店競(jìng)爭(zhēng)力。公司在中藥產(chǎn)品上，實(shí)現(xiàn)從普通花草茶、健康藥膳，藥食同源食材到參茸貴細(xì)，提供多樣化產(chǎn)品全方位滿足消費(fèi)者需求，并向中藥上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，于2011年11 月向上游整合收購(gòu)了藥圣堂（生產(chǎn)、銷售中藥飲片等）。目前公司大宗藥材的采購(gòu)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)地招標(biāo)收購(gòu)（部分道地藥材實(shí)現(xiàn)基地種植），保證飲片道地藥材的來(lái)源和質(zhì)量，2015 年公司立項(xiàng)投資建設(shè)養(yǎng)生中藥飲片生產(chǎn)示范基地，從中藥的研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)的制定到GMP 標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)進(jìn)行全方位管理，為公司提供質(zhì)量更可靠的中藥產(chǎn)品。中藥服務(wù)上，加強(qiáng)中藥飲片的專業(yè)服務(wù)水平的提升，強(qiáng)化中藥員工的培訓(xùn)，實(shí)現(xiàn)中藥飲片的調(diào)劑標(biāo)準(zhǔn)化操作，并實(shí)現(xiàn)中藥飲片生產(chǎn)示范基地現(xiàn)中藥咨詢、中醫(yī)坐堂、中醫(yī)館三級(jí)醫(yī)療服務(wù)體系在零售藥店的全覆蓋。公司通過(guò)打通中藥全產(chǎn)業(yè)鏈，保障中藥材飲片道地藥材供應(yīng)，提供中藥咨詢、中醫(yī)坐堂、中醫(yī)館三級(jí)醫(yī)療服務(wù)體系的增值服務(wù)，提高藥店競(jìng)爭(zhēng)力。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司上市后加大“并購(gòu)+自建”門店力度，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，同時(shí)，積極把握政策方向，提升處方藥的品類占比，加速對(duì)新特藥、慢病重癥用藥、醫(yī)院臨床藥品渠道的開發(fā)等，積極布局承接處方外流，公司積極介入分級(jí)診療體系中發(fā)展新業(yè)務(wù)，推進(jìn)“高血壓?糖尿病健康生活館”建設(shè)等，打造新型藥店，提高藥店競(jìng)爭(zhēng)力。中長(zhǎng)期看，公司有望優(yōu)先受益于處方外流和分級(jí)診療政策推進(jìn)帶來(lái)的行業(yè)紅利。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.09 元、1.38 元和1.81 元。
    首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。