>> 聯(lián)訊證券-博匯紙業(yè)（600966）受益紙價上漲，盈利能力增強-170324
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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作者： |
王鳳華 |
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行業(yè)景氣度上漲，公司產(chǎn)銷齊增
2016 年度，公司生產(chǎn)各類機制紙197.85 萬噸，超過計劃的184 萬噸，較上年同期產(chǎn)量提高9.41%，銷售機制紙201.80 萬噸，產(chǎn)銷量達到102.00%。
其中，主要產(chǎn)品白卡紙生產(chǎn)量和銷售量分別為143.40 萬噸和147.28 萬噸，同比增速分別為13.15%和15.04%；文化紙2016 年生產(chǎn)量和銷售量分別為18.70 萬噸和19.77 萬噸，同比增速分別為-14.61%和-5.77%。公司2017年的工作重點是增加產(chǎn)量，通過提高產(chǎn)量，最大程度的發(fā)揮紙機的產(chǎn)能，促進其他各項費用的降低，2017 年計劃生產(chǎn)各類紙品200 萬噸以上。
2016 年公司所處造紙行業(yè)受益于國家環(huán)保整治及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等因素的影響，加速了行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能淘汰和資源整合，緩解了造紙行業(yè)的階段性供需矛盾。同時國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好，受市場需求增長和產(chǎn)品成本推動等因素影響，紙產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，行業(yè)復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn)。隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深化，國家環(huán)保整治力度的不斷加大，將進一步推動造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)資源的優(yōu)化整合，實現(xiàn)造紙行業(yè)的健康發(fā)展。隨著造紙行業(yè)景氣度提升，預(yù)計公司產(chǎn)銷量將持續(xù)增長。
產(chǎn)能增、紙價漲，公司盈利能力向好
公司2017 年1 月發(fā)公告，公司全資子公司江蘇博匯紙業(yè)有限公司擬投資建設(shè)二期高檔包裝紙板項目，預(yù)計項目投資32.31 億元，項目建設(shè)周期為24個月，項目投產(chǎn)后預(yù)計可年產(chǎn)涂布白卡紙75 萬噸。項目建設(shè)主要內(nèi)容為引進國外先進的關(guān)鍵設(shè)備，包括水力碎漿機、高濃度除砂器等，擇優(yōu)購置國內(nèi)外配套和輔助設(shè)備，建設(shè)包括濕式造紙聯(lián)合廠房、化機漿車間、涂料制備車間及其他配套設(shè)施等。2016 年公司白卡紙產(chǎn)能為135 萬噸，預(yù)計本項目完工時白卡紙產(chǎn)能將達210 萬噸。新增產(chǎn)能為公司產(chǎn)量持續(xù)增加提供了保障。
2016 年來，白卡紙價格不斷提升，博匯紙業(yè)白卡紙出廠平均價格由2016年初的4725 元/噸飆升至2016 年初的5705 元/噸，上漲幅度達20.74%。
白卡紙做為公司的主要產(chǎn)品，2014-2016 年公司白卡紙收入在公司營業(yè)收入中占比分別為71.34%、73.87%和76.73%。近一年來，紙漿價格相對穩(wěn)定，紙漿成本約占白卡紙原材料成本的75%左右，公司白卡紙的生產(chǎn)成本變化較小。白卡紙價格持續(xù)上升將提升公司的盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為84.00 億元、91.60 億元、105.88 億元，歸母凈利潤分別為6.23 億元、8.56 億元、10.34 億元，EPS分別為0.47 元、0.64 元、0.77 元，3 月24 日收盤價對應(yīng)PE 分別為10.16倍、7.39 倍、6.11 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
紙價大幅下跌風(fēng)險、紙漿價格大幅上漲風(fēng)險、需求不達預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險。
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