久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司實(shí)現(xiàn)合同簽約額149.3億元，同比-16%；合同簽約面積86.6萬平方米，同比-38%。不論是公司的業(yè)績數(shù)據(jù)還是銷售數(shù)據(jù)，與行業(yè)及同業(yè)平均水平相比都不高。根據(jù)公司的銷售指引，2017年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)合約銷售170億元，合約銷售面積達(dá)到90萬平米。
    持有土地儲備近1000萬平米，價(jià)值尚可。截止到12月末，公司持有的土地儲備近1000萬平方米，權(quán)益面積為612萬平米，其中濟(jì)南、沈陽、石獅、青島合計(jì)310萬平米，其余分布在南京、武漢、杭州、廈門、天津的較為熱門的二線城市。公司持有的經(jīng)營性物業(yè)面積達(dá)到116萬平方米，房屋租賃的收入為5.54億元，毛利率為79.4%。隨著石獅世茂摩天城等項(xiàng)目的陸續(xù)開業(yè)，預(yù)計(jì)公司的持有經(jīng)營性物業(yè)面積有望明顯增長，房屋租賃收入來源占比在2017/18/19年分別為4.8%、5.3%，6.0%。公司長期控制拿地價(jià)格，土地成本具有一定優(yōu)勢，凈資產(chǎn)較高，市凈率水平較低。
    公司處置成熟商業(yè)物業(yè)，優(yōu)化商業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。報(bào)告期公司向樂視控股轉(zhuǎn)讓世貿(mào)廣場•工三等項(xiàng)目，交易價(jià)格為29.72億元。此次股權(quán)交易充分體現(xiàn)了公司商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略思維，通過出售部分培育成熟的商業(yè)地產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化公司商業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)地產(chǎn)的資本增值。公司是持有商業(yè)物業(yè)比較多的標(biāo)的，優(yōu)化商業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有利于公司穩(wěn)定釋放業(yè)績。 
    資金成本持續(xù)降低。2016年公司整體平均融資成本為5.83%，較2015年的6.10%下降0.27%。年內(nèi)公司發(fā)行短期融資券（規(guī)模各人民幣20 億，利率分別為3%、2.98%），債券（規(guī)模分別為人民幣20 億元、15 億元，利率分別為3.29%、3.38%）。公司抓住了債券融資放松的關(guān)鍵窗口期，債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼，銷售存在一定的不確定性；2，公司資金成本下降趨勢有可能終止。
    盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19年EPS為0.85/0.97/1.06元。公司土地儲備的規(guī)模較大，價(jià)值豐厚。而且公司的PB一直都是地產(chǎn)板塊中比較低的。但畢竟公司資源開發(fā)利用速度并不快，業(yè)績增長不快。我們給予公司2017年10倍PE，即8.50元的目標(biāo)價(jià)，下調(diào)公司投資評級至"增持"。