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163Q 公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)14.1 億元，同比增長(zhǎng)49.82%。收入下滑的同時(shí)歸母凈利潤(rùn)大增主要是因?yàn)槌鍪垌?xiàng)目公司股權(quán)（旗下持有北京世茂工三、北京世茂大廈）帶來(lái)的大約11 億的投資收益。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率27.9%，比15 年同期減少了4.5 個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前公司住宅地產(chǎn)在結(jié)算收入中的占比處于高位，受項(xiàng)目結(jié)算結(jié)構(gòu)影響導(dǎo)致本期住宅地產(chǎn)毛利走低，因此公司的整體毛利率有所下滑，未來(lái)隨著公司住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)逐漸走向均衡，在商業(yè)地產(chǎn)高毛利的推動(dòng)下，公司毛利率有望走高恢復(fù)至前期水平。
    報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售面積有所下降，銷(xiāo)售額與15 年同期持平，未來(lái)公司在商業(yè)地產(chǎn)的稟賦將逐步釋放。163Q 公司實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售面積69 萬(wàn)平米（15 年同期為99 萬(wàn)平米），其中還包括北京世貿(mào)大廈的7.78 萬(wàn)平米，合同銷(xiāo)售額123 億元，與15 年同期持平，銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額分別完成全年計(jì)劃的49%和73%。報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)，既解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，同時(shí)也進(jìn)一步強(qiáng)化了公司的商業(yè)地產(chǎn)稟賦。在對(duì)北京世茂工三和北京世茂大廈變現(xiàn)之后，公司目前持有完工的投資性物業(yè)92 萬(wàn)平米，在建的持有型物業(yè)約有100 萬(wàn)平米，地處核心位置，未來(lái)將貢獻(xiàn)穩(wěn)定的租金收入。公司目前在建+儲(chǔ)備面積近900 萬(wàn)平米，確保未來(lái)幾年銷(xiāo)售的持續(xù)性。
    籌建壽險(xiǎn)公司得到監(jiān)管層批準(zhǔn)，，保險(xiǎn)地產(chǎn)模式進(jìn)一步深化，認(rèn)購(gòu)私募股權(quán)基金豐富公司收入結(jié)構(gòu)。16 年9 月份公司收到監(jiān)管層通知，同意以大股東身份籌建匯邦人壽保險(xiǎn)股份，前期公司以主要股東身份發(fā)起設(shè)立了新沃財(cái)險(xiǎn)，公司在保險(xiǎn)行業(yè)的布局進(jìn)一步得到強(qiáng)化，保險(xiǎn)資金的期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和公司的地產(chǎn)主業(yè)有著很強(qiáng)的協(xié)同性，未來(lái)公司在保險(xiǎn)地產(chǎn)模式上有望持續(xù)深耕。公司于近期認(rèn)購(gòu)了私募基金30%的有限份額，基金主要投資消費(fèi)品行業(yè)相關(guān)的非上市股權(quán)，此舉有助于公司進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，拓展多元化發(fā)展路徑，豐富公司收入結(jié)構(gòu)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)龍頭，項(xiàng)目分布合理，地理區(qū)位佳，同時(shí)公司成立保險(xiǎn)公司，走“保險(xiǎn)+地產(chǎn)”之路，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年?duì)I業(yè)收入：159.5/192.4/213.4 億元，對(duì)應(yīng)增速為：6.1%/20.6%/10.9% ， 預(yù)計(jì)16-18 年歸母凈利潤(rùn)： 22.7/22.7/24.4 億元， 同比增長(zhǎng)：11.0%/0.0%/7.6%，預(yù)計(jì)16-18 年EPS：0.85/0.85/0.91 元，當(dāng)前股價(jià)7.52 元，對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E:8.85X/8.85X/8.26X，維持增持評(píng)級(jí)。