>> 申萬宏源-世茂股份(600823)穩(wěn)增長強(qiáng)稟賦,探索“金融+地產(chǎn)”模式-160613
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
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來源： |
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作者： |
王勝 |
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預(yù)計未來隨著商業(yè)項目陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算期，公司的毛利率有望提升。公司多種商業(yè)業(yè)態(tài)經(jīng)營，收入多元，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加之成本管控得當(dāng)，相信未來公司的利潤率能得到進(jìn)一步提升。
項目儲備優(yōu)質(zhì)豐富，未來有望受益優(yōu)勢區(qū)域市場回暖。公司土地儲備充足，在建項目積極推進(jìn)，并且公司儲備的70%分布在核心一二線城市，未來隨著去庫存的落實(shí)和重點(diǎn)地域的回暖，公司有望率先受益。
股債結(jié)合，融資成本下行。公司充分利用寬松貨幣環(huán)境，頻頻借力資本市場降低融資成本，減輕償債壓力，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，助力公司擴(kuò)張。
解決歷史遺留問題，強(qiáng)化商業(yè)稟賦。公司擬通過非公開發(fā)行收購集團(tuán)內(nèi)商業(yè)資產(chǎn)，完成后公司將成為集團(tuán)內(nèi)唯一的大陸商業(yè)地產(chǎn)平臺，將充分享用集團(tuán)豐富資源，進(jìn)一步鞏固市場地位。
設(shè)立保險公司，嘗試“金融+地產(chǎn)”經(jīng)營模式。2016 年1 月，公司發(fā)起設(shè)立財險公司，國家金融深化趨勢下，結(jié)合保險和地產(chǎn)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，利于公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升資產(chǎn)運(yùn)營效率。
投資評級與建議：維持增持評級，目標(biāo)價11.88 元。世茂股份是國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)龍頭，銷售穩(wěn)健，在手資源充足，一二線核心城市的儲備未來有望受益于對應(yīng)區(qū)域房地產(chǎn)市場的回暖。集團(tuán)內(nèi)收購解決同業(yè)競爭，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的行業(yè)稟賦。設(shè)立保險公司，探索“金融+地產(chǎn)”商業(yè)模式，未來有望實(shí)現(xiàn)跨界經(jīng)營與轉(zhuǎn)型。我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計未來三年營業(yè)收入增長率為：21.4%、19.2%和21.2%，由于公司14 年以來股本大幅增加，因此16 年EPS 由2.53元下調(diào)至1.08 元，17-18 年對應(yīng)EPS 為：1.30 元和1.71 元，可比公司2016 年市盈率為11X，對應(yīng)股價11.88 元，維持增持評級。
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