>> 東興證券-世茂股份(600823)調(diào)研簡報：值春暖，言行深思穩(wěn)步行-160423
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
大小： |
1671KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，梁小翠 |
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在公司重組的公告中對于兩個主體的業(yè)務范圍已經(jīng)有明確的規(guī)定：純商業(yè)項目由公司開發(fā)而世茂房地產(chǎn)不可以，商住混合且無法分割可以合作拿地（由公司控股51%），住宅項目則無明確規(guī)定（證監(jiān)會出于對投資者保護的要求對同業(yè)競爭的定義中并未約束公司不可以涉足住宅產(chǎn)品）。我們認為公司對于住宅領域的滲透僅是出于提升周轉(zhuǎn)率的角度，未來發(fā)展的重點仍然是純商業(yè)地產(chǎn)和綜合體，關于同業(yè)競爭的憂慮也將不攻自破。
地產(chǎn)業(yè)務平靜中待機遇。從當前地產(chǎn)業(yè)務種類來看，近兩年公司明顯提升了住宅地產(chǎn)在整個地產(chǎn)業(yè)務中的比重，未來這一比重將上升至住宅和商業(yè)比例為4：6。究其原因，商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)周期較長，可達2-3 年的時間，提升住宅比重這一短平快產(chǎn)品有利于提升公司的存貨周轉(zhuǎn)率，從而降低公司整體的資金壓力，從全局角度來提升地產(chǎn)業(yè)務的盈利能力。
2016 年為公司轉(zhuǎn)型落地元年。公司管理層非常踏實，經(jīng)營表現(xiàn)出一如既往的穩(wěn)健風格，在轉(zhuǎn)型方面也要步步為營。2016 年公司已經(jīng)確定進軍金融行業(yè)的多元發(fā)戰(zhàn)略發(fā)展思路，2016 年將成為公司全面進軍金融板塊的“元年”，以多元投資為補充，公司將有望由“純地產(chǎn)”公司轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗禺a(chǎn)+金融+多元投資”公司。
土地儲備豐富奠定未來增長之基。截止2015 年底，公司持有在建/待建的土地儲備建面956 萬平方米，多數(shù)布局于核心二三線城市，彈性較大，尤其是當前二線市場熱度較高的情況下，預期今年公司簽約額將大幅增長。按照公司銷售均價1.3 萬/平米預估，公司貨值超過1200 億。
公司盈利預測及投資評級。公司作為國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的龍頭企業(yè)，隨著定增解決同業(yè)競爭問題后有望迎來新的發(fā)展機遇，看好公司“商業(yè)地產(chǎn)+金融+多元化投資”的發(fā)展戰(zhàn)略。我們預計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為181.89 億元、207.53 億元和229.37 億元，EPS 分別為1.42/1.59/1.63元，對應PE 分別為6.97/6.24/6.07 倍，維持公司“強烈推薦”評級。
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