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    評論：
    出售成熟物業(yè)，回流現(xiàn)金并確認收益。公司2009 年年報提到，公司下屬子公司財富時代置業(yè)擁有北京世茂國際中心項目土地使用權(quán)。2015 年年報披露，北京世茂國際中心已經(jīng)成為投資性房地產(chǎn)，期末公允價值25.98 億元。公司披露，此次出售財富時代公司和新世紀公司100%股權(quán)帶來的預(yù)估收益約為7 億元。
    成熟物業(yè)增值空間已經(jīng)較為有限，擇機出售為股東鎖定好處。我們認為，像北京世茂國際中心這樣的物業(yè)，在北京房價已經(jīng)經(jīng)歷過幾輪大漲之后，繼續(xù)大幅增值的可能性已經(jīng)不大。在房價高位平穩(wěn)時出讓成熟物業(yè)，有利于鎖定好處，盤活現(xiàn)金資源。而且，此類商業(yè)物業(yè)由于稅收安排，規(guī)劃條件等原因，實際上不容易散售，且公告披露，財富時代作為項目公司，凈利潤為負數(shù)。此時處置，應(yīng)該說是較為明智的。
    彌補經(jīng)常性銷售的不足，保障業(yè)績增速平穩(wěn)。公司2016 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.24 億元，同比上升26.21%；實現(xiàn)凈利潤2.53 億元，同比上升0.03%，合每股收益0.13 元。公司1-3 月實現(xiàn)簽約金額33.4 億元，同比下降9%；實現(xiàn)簽約面積17.3 萬方，同比下降38%；一季度實現(xiàn)全年銷售計劃19%，銷售均價比去年同期明顯提升。我們注意到，公司的日常銷售表現(xiàn)確實弱于行業(yè)，但此次整體銷售商業(yè)物業(yè)，則保障了業(yè)績增速平穩(wěn)。
    風(fēng)險提示。公司部分土地儲備去化可能存在難度。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司當(dāng)前估值水平較低，財務(wù)狀況理想，經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)健。適當(dāng)處置成熟物業(yè)是在我們此前預(yù)期內(nèi)的，因此我們維持公司2016/17/18 年EPS 分別為1.18/1.31/1.46 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 分別為8.2/7.4/6.6 倍，維持每股NAV 預(yù)測為14.52 元，維持公司12.96 元/股的目標(biāo)價。由于公司股價比前一次報告時下降，但公司絕對價值并無下降，我們將公司投資評級從“增持”上調(diào)為“買入”。