>> 民生證券-萬集科技(300552)2016年報點評：智能交通市場巨大,多業(yè)務輪流發(fā)力-170327
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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公司發(fā)布2017 年一季度業(yè)績預告，實現(xiàn)歸母凈利潤-390 萬元—100 萬元，同比下降117.23%—95.58%，非經常性損益影響約為30 萬元。
二、 分析與判斷
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長，未來ETC搶先發(fā)力
公司稱重產品的市場占有率為1/3，銷售了10000 多套動態(tài)稱重系統(tǒng)，保持領先，目前還沒有從事此項業(yè)務的上市公司，隨著未來新建公路和維修保護還能維持穩(wěn)定發(fā)展。
而ETC 未來增長來源于應用場景的拓展，國內的主管部門意圖打造ETC 生態(tài)系統(tǒng)，公司也相應推出了前裝ETC 和ETC 停車場業(yè)務，目前推廣了20 多個ETC 停車場。日韓ETC 普及率都在70%以上，相對而言，國內4500 萬用戶相對于1.8 億乘用車保有量不算高。得益于廣闊的市場空間和國家大力推動，我們認為明年公司的ETC 業(yè)務會繼續(xù)保持高速發(fā)展。
訂單執(zhí)行情況導致一季報業(yè)績下降
由于第一季度業(yè)主招標項目數(shù)量較少以及在手訂單還未最終執(zhí)行完畢，從而導致公司2017 年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降117.23%至95.58%。我們認為，公司所處的市場處于穩(wěn)健的增長之中，盡管一季報利潤下滑較多，仍然看好公司全年業(yè)績能夠表現(xiàn)良好。
基礎設施建設推動智能交通系統(tǒng)發(fā)展
高速公路是政府投資基礎設施建設的主要方向之一，根據(jù)國家《公路網規(guī)劃（2013-2030）》，到2030 年前規(guī)劃高速公路通車里程達到11.8 萬公里，大約需要投資2.5 萬億元。我國智能交通建設占高速公路總投資比例在1%-3%之間，與國外發(fā)達國家7%-10%相比仍有很大差距。即使按照2%的比例計算，智能交通未來十幾年的投資也將達到500 億元左右。如果未來十年我國智能交通系統(tǒng)建設接近到發(fā)達國家的智能交通投資水平，則智能交通行業(yè)投資規(guī)模將進一步提升。
同時對存量高速公路的智能交通系統(tǒng)運行維護和升級改造也存在巨大的需求空間，一般對高速公路智能交通系統(tǒng)維護的投資，將占到新建項目的3%左右，現(xiàn)在每年需升級改造的高速公路里程已經超過1 萬公里，每年升級改造方面的市場需求就將超過30億元。我們認為智能交通系統(tǒng)的發(fā)展將對公司的主營業(yè)務造成巨大需求空間。
自主創(chuàng)新成果豐富，強化產品競爭力
公司是經北京市科委、北京市財政局、北京市國家稅務局認定的高新技術企業(yè)，動態(tài)稱重技術處于國際領先水平，系列產品中部分是北京市火炬計劃項目，獲得了北京市自主創(chuàng)新產品認定。公司還在國內率先推出MLFF，獲得了國家火炬計劃項目和中國智能交通協(xié)會科學技術類三等獎。公司自主開發(fā)的基于激光掃描技術的固定式交通情況調查系統(tǒng)獲得了北京公路學會科學技術獎二等獎。截至2016 年9 月9 日，公司擁有188項授權專利，94 項軟件著作權，自主創(chuàng)新技術成果豐富，技術水平居于國內領先。我們認為公司較強的研發(fā)實力有助于公司獲得更高的市場認可度，拿下更多政府項目。
城市化進程推動智能交通系統(tǒng)建設應用
越來越多的城市已將智能交通列入其智慧城市的建設的一部分，因為它將有效解決我國城市發(fā)展中面臨的諸多問題，促進城市可持續(xù)發(fā)展。僅2016 年上半年汽車保有量就凈增1135 萬輛，新注冊登記汽車達1328 萬輛，同比增長17.62%，汽車保有量的不斷上升帶來了擁堵、污染、安全等一系列社會問題。我們認為，使用智能交通系統(tǒng)可以提高交通路況信息發(fā)布的準確性及時性，為管理者提供更好的交通管理工具，這就使得智能交通系統(tǒng)投入的重要性和緊迫性日益增強，公司的專用短程通信的市場空間也會進一步擴大。
車端發(fā)力智能網聯(lián)
公司將進入智能網聯(lián)汽車領域。公司將重點布局先進傳感技術和智能車路協(xié)同兩大領域。先進傳感技術將以激光雷達等傳感器實現(xiàn)對車輛周圍環(huán)境立體的、動態(tài)的、精確的感知，為車輛輔助駕駛和自動駕駛提供關鍵信息。智能車路協(xié)同系統(tǒng)是采用先進的無線通信和新一代互聯(lián)網等技術，全方位實施車車、車路動態(tài)實時信息交互，并在動態(tài)交通信息采集與融合的基礎上開展車輛主動安全控制和道路協(xié)同管理，充分實現(xiàn)人車路的有效協(xié)同，保證交通安全，提高通行效率，從而形成的安全、高效和環(huán)保的道路交通系統(tǒng)。
三、 盈利預測與投資建議
預計公司17-19年EPS分別為0.88、1.44和1.95元?；诠局悄芙煌ㄏ到y(tǒng)相關業(yè)務的廣闊市場空間，給予2017年80倍-90倍的PE區(qū)間測算，給予未來12個月70.4元-79.2元估值區(qū)間。繼續(xù)給予"強烈推薦"評級
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