>> 廣證恒生-南方傳媒（601900）借產業(yè)政策東風，內生穩(wěn)健轉型加速-170327
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李亞軍 |
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持續(xù)整合優(yōu)化渠道資源，夯實主業(yè)穩(wěn)健增長：公司主營圖書出版與發(fā)行等業(yè)務，品牌優(yōu)勢與行業(yè)壁壘優(yōu)勢凸顯，近年來經營穩(wěn)健增長，帶來良好現金流。出版業(yè)務方面公司強化推進粵版教材在全國的拓展，強化引進優(yōu)勢作品，一般圖書市占率穩(wěn)中有升；發(fā)行業(yè)務方面作為廣東省采購義務教育階段教材的統(tǒng)一供應商一級人民教育出版社教材廣東省獨家代理出版商，公司占廣東省教材發(fā)行市場份額65%，擁有超過180 家的銷售網點和超過430 家的代銷網點，2015 年旗下發(fā)行集團完成全省91 家新華書店的重組整合，進一步強化了公司在發(fā)行渠道端的優(yōu)勢，同時，公司強化實體終端建設，IPO 募資項目連鎖門店升級改造，加快新華門店改造升級與文化周邊業(yè)務拓展，渠道端提質增效顯著。通過此次定增公司將繼續(xù)收購發(fā)行集團少數股東股權，后續(xù)看好公司持續(xù)整合省內渠道資源。
高管團隊銳意進取推動業(yè)務轉型，并購基金+教育培訓助力新增長點：廣東省文化產業(yè)升級加速推動背景下，公司大力向“五朵云”等新媒體方向轉型，加快推動國家數字出版基地建設與大文化產業(yè)布局。積極延伸教育產業(yè)，IPO 項目融資推進跨網絡教育內容聚合服務平臺建設，積極打造亞運城板塊教育培訓產業(yè)基地，發(fā)揮傳統(tǒng)發(fā)行、出版等內容和渠道優(yōu)勢，向幼教、K12 培訓、職業(yè)教育等教育領域延伸。2017 年2 月，公司攜手廣證創(chuàng)投、粵科金融集團聯合成立產業(yè)并購基金，有望圍繞公司業(yè)務轉型升級方向，在教育等高成長領域布局優(yōu)質資產，帶來新的業(yè)績增長點；同時公司與大股東廣版集團都為廣東省文化傳媒多個產業(yè)基金的重要參與方，預期公司有望積極參與相關資本運作，借力資本加速轉型。
盈利預測與估值：暫不考慮新的并購情形下，我們預計公司2016-2019 年實現備考歸母凈利潤5.12 億、5.89 億、6.77 億、7.88 億，實現備考EPS分別為：0.55、0.63、0.72、0.83 元/股，對應當前股價PE 分別為：28、24、21、18 倍；與行業(yè)平均估值水平相當；考慮公司為去年2 月上市的次新股，受益于廣東省宣傳文化系統(tǒng)大力推進省內文化傳媒產業(yè)背景，公司作為省級唯一的文化傳媒產業(yè)平臺，管理層團隊銳意進取，積極結合產業(yè)資本謀求轉型，結合皖新傳媒估值水平，給予2017 年30 倍估值，目標價18.9 元/股，首次覆蓋，給予強烈推薦評級。
風險提示：轉型不達預期、出版發(fā)行業(yè)務競爭加劇、政策基金發(fā)展緩慢。
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