>> 招商證券-恒生電子（600570）利空出盡，靜待東風(fēng)-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧 |
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只待環(huán)境成熟，公司有望再次站上風(fēng)口。繼續(xù)強烈推薦。
事件：公司發(fā)布2016 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入21.7 億元人民幣，同比減少2.49%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1829.14 萬元，同比減少95.97%。
利空出盡，靜待東風(fēng)：公司今年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，主要來自兩方面原因：1）恒生網(wǎng)絡(luò)處罰事件對公司16 年凈利潤產(chǎn)生約3.5 億的負面影響，此外，數(shù)米基金2016 年開始不再納入合并報表；2）受監(jiān)管環(huán)境趨嚴及行情趨淡的影響，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)出現(xiàn)了下滑，收入同比下降10.66%。那么，這些負面因素對公司的影響有多大？又將有多久？我們認為，首先在恒生網(wǎng)絡(luò)事件上，市場之前已充分消化了恒生網(wǎng)絡(luò)處罰事件所帶來的負面影響，利空已經(jīng)出盡。并且公司若在17 年對恒生網(wǎng)絡(luò)進入處置程序，將帶來處置收益，將沖抵罰金帶來的影響。其次，在市場環(huán)境層面，短期看，金融監(jiān)管趨嚴，一定程度制約了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展步伐，但長期看，行業(yè)生態(tài)的規(guī)范其實對“龍頭”最為有益，有利于金融IT 需求的拓展及市場集中度的提升。公司以技術(shù)和產(chǎn)品為核心的強大競爭力依舊，“監(jiān)管”和“技術(shù)”是兩條線，監(jiān)管的變化并未對公司產(chǎn)品技術(shù)上的拓展產(chǎn)生實質(zhì)影響，只待環(huán)境成熟，公司將再次站上風(fēng)口。
創(chuàng)新力度不減，16 年埋下8 顆種子：公司在創(chuàng)新上的投入和步伐并未放緩，2016 年的研發(fā)投入費用總計10.51 億元人民幣，占營業(yè)收入48.43%，研發(fā)人員數(shù)量為4295 人，占公司總?cè)藬?shù)比為63%。此外，2016 年公司新成立了8 家金融創(chuàng)新控股子公司，將主要圍繞2.0 業(yè)務(wù)展開。公司作為金融科技龍頭，既有技術(shù)沉淀，又保持了旺盛的創(chuàng)新力，我們看好公司2.0+3.0 業(yè)務(wù)的前景，將是未來公司業(yè)績彈性的主要來源，明星級產(chǎn)品有望多點開花。
維持“強烈推薦-A”評級：處罰事件的影響已在2016 年業(yè)績中充分釋放，考慮公司領(lǐng)先的行業(yè)地位，所處的政策環(huán)境，及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力，預(yù)計2017-18年凈利潤為5.8/7.6 億元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）監(jiān)管政策帶來的不確定性（2）市場景氣度持續(xù)低迷
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