>> 太平洋證券-第一創(chuàng)業(yè)（002797）資管業(yè)務(wù)高貢獻度高增長，自營、經(jīng)紀拖累業(yè)績-170324
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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作者： |
魏濤，孫立金 |
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資產(chǎn)總額317 億元，同比-4.73%；凈資產(chǎn)86億元，同比40%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.39%，較去年同期減少10.76 個百分點。向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40 元（含稅），不送紅股，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增6 股。
點評：
歸母凈利潤同比-45%，主要受自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)拖累。首先這個業(yè)績略好于行業(yè)平均水平：根據(jù)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，在22 家月度數(shù)據(jù)可比上市券商中，2016 年凈利潤同比數(shù)據(jù)分布于（-36%，-69%），中位數(shù)為-51%；2016 年，我國證券行業(yè)總收入人民幣3,280 億元，同比下降43%；凈利潤人民幣1,234 億元，同比下降50%。業(yè)績下滑的主要原因在于經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。5.62 億的利潤較去年減少了4.59 億，其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費收入減少了4.27 億，同比-42%；投資凈收益+公允價值變動減少了7.27 億，同比-74%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費的減少核心是行業(yè)性因素，市場交易量下降了近50%；投資收益的減少，主要是跟年初和年末市場均意外波動，全年市場環(huán)境多變以及投資操作等因素有關(guān)，年末自營權(quán)益類/凈資本4.93%，比2015 年的6.07%略有下降。
資管業(yè)務(wù)成為中流砥柱，高貢獻度高增長。資管業(yè)務(wù)規(guī)模達2516 億元，同比增長61%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)A 股交易量市場份額0.35%，與2015年持平，兩融業(yè)務(wù)市場份額也為0.35%，金額33 億，同比-26%；股權(quán)質(zhì)押式回購規(guī)模299 億，同比增長52%，行業(yè)第15 名。
投資建議：基于證券行業(yè)整體性機會，上市補充資本幅度較大有望促進公司加速發(fā)展，以及公司作為次新股流通市值小、彈性大，給予第一創(chuàng)業(yè)增持評級。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為：0.23、0.34、0.37，同比增長42.92%、48.96%、8.28%。給予“增持”評級，六個月目標價35 元/股。
風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴，政策性風(fēng)險；業(yè)績受股市波動影響的風(fēng)險。
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