>> 中投證券-高能環(huán)境（603588）三項業(yè)務并進，在手訂單保障業(yè)績持續(xù)高增長-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐闖，羅文 |
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同時，公司副董亊長公告減持計劃，未來6 個月以不低于30 元/股減持不超過280 萬股。
投資要點：
城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境、環(huán)境修復三項業(yè)務齊頭并進，財務費用、毛利率拖累業(yè)績釋放。①公司三塊業(yè)務均實現(xiàn)較快增長，其中城市環(huán)境實現(xiàn)收入4.22 億，同比增長28.95%，工業(yè)環(huán)境實現(xiàn)收入6.44 億元，同比增長87.48%，環(huán)境修復實現(xiàn)收入4.98 億，同比增長43.39%。②公司整體毛利率27.43%，下滑1.92 個百分點，其中環(huán)境修復業(yè)務毛利率減少7.64個百分點，城市環(huán)境減少5.02 個百分點，兩者毛利率下滑主要受到本年度工程項目毛利率偏低影響，工業(yè)環(huán)境毛利率增加5.45 個百分點，主要由于毛利率較高的危廢運營收入增加。③公司產(chǎn)生期間費用率15.09%，增加1.22 個百分點，主要來自于財務費用的增加。④公司實現(xiàn)凈利潤1.56 億元，盡管毛利率小幅下滑和費用率小幅提升，利潤率仍然維持在10%左右，利潤增速為47.09%，不收入增速基本匹配。⑤此外，公司參股的扶泰信息（持股13.80%）和玉禾田（持股19.27%）實現(xiàn)凈利潤3091 萬元和1.08 億元，貢獻約2500 萬投資收益。
公司新簽30.95 億訂單保障2017 年持續(xù)高增長。①環(huán)境修復業(yè)務最具爆發(fā)性：公司環(huán)境修復訂單14.28 億，同比增長223.91%，在手訂單保障增長。環(huán)境修復業(yè)務主要受益于“土十條”出臺后行業(yè)訂單的加速釋放，公司作為龍頭，技術、經(jīng)驗、資源、資金優(yōu)勢明顯，未來將持續(xù)受益。②工業(yè)環(huán)境持續(xù)高速增長：工業(yè)環(huán)境新簽訂單5.95 億，同比增長77.52%，主要來自于新增危廢訂單的增加。危廢行業(yè)產(chǎn)能缺口大+政策促進產(chǎn)能加速釋放，未來2 年訂單和業(yè)績高速增長將得到持續(xù)。③城市環(huán)境業(yè)績增長提速：城市環(huán)境新簽訂單10.72 億，同比下滑51.77%。盡管公司訂單增速下滑，但在手5 個垃圾焚燒訂單和2 個靜脈產(chǎn)業(yè)園訂單，隨著項目的開工，未來1 年業(yè)績增長有望提速。
投資建議：看好2017 年業(yè)績持續(xù)高增長，給予推薦評級。公司環(huán)境修復業(yè)務最具爆發(fā)性和持續(xù)性，工業(yè)環(huán)境業(yè)務景氣度高，訂單和業(yè)績?nèi)猿掷m(xù)高增長，城市環(huán)境隨著在手訂單開工未來1 年業(yè)績增長有望提速，整體來看業(yè)績兼具爆發(fā)性和穩(wěn)健性。預計17~18 年EPS1.19、1.75 元，對應PE27、18 倍，給予推薦評級。
風險提示：項目進展低于預期、市場開拓低于預期、政策落實低于預期
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