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    產(chǎn)能釋放帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，毛利率同步提升。報(bào)告期內(nèi)，公司在工業(yè)絲上新投產(chǎn)的項(xiàng)目有：（1）1.5 萬(wàn)噸高模低收縮絲；（2）公司募投項(xiàng)目4 萬(wàn)噸車用絲（2萬(wàn)噸安全帶絲以及2 萬(wàn)噸安全氣囊絲）項(xiàng)目。隨著新項(xiàng)目的投產(chǎn)，16 年公司滌綸工業(yè)絲總產(chǎn)能從13.5 萬(wàn)噸增加至19 萬(wàn)噸，打開(kāi)產(chǎn)能瓶頸，帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司車用絲比率達(dá)到67%，且簾子布客戶結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，高毛利的外銷客戶占比大幅提升至80%，致使產(chǎn)品平均毛利率水平提升2.3 個(gè)百分點(diǎn)至27.8%。此外，若不考慮可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響，公司16 年凈利潤(rùn)可達(dá)3 億元，同比增速超過(guò)50%。
    工業(yè)絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力顯著提高：公司生產(chǎn)的滌綸車用安全產(chǎn)品在全球行業(yè)中具有品牌優(yōu)勢(shì)，目前滌綸氣囊絲占整個(gè)氣囊絲需求量還不到15%，滌綸替代尼龍66 空間仍然廣間。簾子布通過(guò)幾年的認(rèn)證和培育，簾子布產(chǎn)品的國(guó)際品牌客戶訂單量有了突破性的增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司新增的4 萬(wàn)噸車用絲項(xiàng)目、1.5 萬(wàn)噸浸膠簾子布及其配套高模低收縮絲投產(chǎn)，有效的解決了產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。我們認(rèn)為隨著公司工業(yè)絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，其產(chǎn)品平均毛利率將逐步增加，公司的盈利能力有望持續(xù)提高。
    石塑地板漸成規(guī)模，市場(chǎng)前景廣闊。石塑地板目前國(guó)內(nèi)認(rèn)可度較低，國(guó)內(nèi)石塑地板材料的消費(fèi)占比僅5%左右；與歐美國(guó)家超過(guò)30%的市場(chǎng)比例相比，市場(chǎng)潛力巨大。相比之下，現(xiàn)階段海外市場(chǎng)的需求空間更為廣闊，公司產(chǎn)品主要銷往歐洲、美國(guó)、澳大利亞等地區(qū)，目前產(chǎn)能已達(dá)到 500 萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)17 年產(chǎn)能將會(huì)超過(guò)600 萬(wàn)平方米，后續(xù)放量值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.70 元、0.88 元、1.06元，對(duì)應(yīng)PE 分別為29 倍、23 倍和19 倍，考慮公司成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)建及消化進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。