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    點(diǎn)評(píng)：
    吞吐量下降疊加成本剛性，凈利潤(rùn)下滑明顯。2016 年公司貨物吞吐量同比下降0.3%，同比去年跌幅10.5%有所收窄。2016 年公司營(yíng)收42.8億元，同比下降2.3%，但降幅收窄；成本方面公司人力成本、折舊等剛性成本超過(guò)60%難以壓縮，全年公司營(yíng)業(yè)成本為35.55 億元，同比增加2.31%，2016 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率16.60%，同比下降3.33pct，以上兩方因素作用下導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑明顯。
    主要貨種吞吐量有所回升。公司主要裝卸貨種為金屬礦石、煤炭、木材、糧食、鋼材等，其中2016 年金屬礦石、煤炭吞吐量占比為62.4%、14.5%。受益下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖以及大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的貿(mào)易回暖，大宗商品吞吐量回升，2016 年公司完成金屬礦石吞吐量13000萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)5.82%，煤炭及制品吞吐量3017 萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)7.01%，木材吞吐量1765 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.94%。
    產(chǎn)能釋放增強(qiáng)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入。2016 年，公司石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭、西港區(qū)四期工程通過(guò)竣工驗(yàn)收，全年新增港口通過(guò)能力750 萬(wàn)噸，新貨場(chǎng)161.6 萬(wàn)平方米。目前日照港內(nèi)的集裝箱和油品業(yè)務(wù)由集團(tuán)公司運(yùn)營(yíng)，油品和集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率要高于大宗散貨且發(fā)展迅速，集團(tuán)資產(chǎn)的注入有望給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.09、0.10、0.11 元，對(duì)應(yīng)PE 為45/44/41 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)回暖停滯，大宗商品需求低于預(yù)期