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我們預(yù)估公司17年-18年的EPS分別為1.22、1.48元，對應(yīng)17年P(guān)E、PB分別為18、3.3，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    2016年凈利潤同比增長70%，符合預(yù)期。公司2016年實(shí)現(xiàn)銷售收入65.31億元，營業(yè)利潤5.31億元，凈利潤5.41億元，同比分別增長-14.9%、67.5%、70.2%，每股收益1.02元。分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。
    公司地板業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司16年在銷量減少5%的基礎(chǔ)上，收入增加了12.8%，主要受益于渠道戰(zhàn)略規(guī)劃改革，大幅降低了微利的地板出口量，提升了高毛利率的零售及工裝業(yè)務(wù)，每平米單價(jià)由89元提升到105.6元，同時(shí)整體盈利能力提升顯著，公司圣象集團(tuán)凈利率由3%提升到5%。
    把握消費(fèi)升級機(jī)遇，提高高檔刨花板業(yè)務(wù)。公司綜合考慮原料及人力成本因素，關(guān)停了虧損的黑龍江和福建基地（16年資產(chǎn)減值1.23億），同時(shí)高檔刨花板受定制家居行業(yè)需求快速增長影響供不應(yīng)求，價(jià)格漲幅明顯，公司在宿遷投入50萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)17年下半年達(dá)產(chǎn)。
    管理紅利將逐步釋放。公司自15年底實(shí)施資產(chǎn)置換后更加專注于家居主業(yè)，同時(shí)又進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，從16年單季度披露的數(shù)據(jù)來看，公司單季度營業(yè)費(fèi)用率+管理費(fèi)用率已經(jīng)開始不斷改善（Q1: Q2:Q3：Q4=30.0%、23.1%、20.5%、17.6%），我們認(rèn)為公司管理紅利將逐步釋放。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司自實(shí)施資產(chǎn)置換后，更專注家居業(yè)務(wù)，盈利改善已步入良性軌道，股權(quán)激勵(lì)后高管積極性亦得以發(fā)揮。我們期盼公司利用圣象品牌及渠道價(jià)值，不斷挖潛收入及盈利空間，做強(qiáng)大家居業(yè)務(wù)。我們預(yù)估公司17年-18年的EPS分別為1.22、1.48元，對應(yīng)17年P(guān)E、PB分別為18、3.3，維持“強(qiáng)烈推薦-A”；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：管理效率改革低于預(yù)期。