>> 中信證券-美亞柏科（300188.SZ）2016年年報及2017年一季度預(yù)告點評：新業(yè)務(wù)拓展成效凸顯，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)顯現(xiàn)新發(fā)展機(jī)遇-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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作者： |
陽嘉嘉 |
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公司公布 2017 年一季度預(yù)告：實現(xiàn)歸母凈利潤為 300-350 萬元，同比增長185%-233%。
評論：
2016 年電子取證業(yè)務(wù)增速下滑，整體增長有賴于市場持續(xù)拓展和收購的子公司整合。1）除武漢大千外并購子公司均實現(xiàn)業(yè)績承諾，內(nèi)生略有下滑。
江蘇稅軟 100%股權(quán)和新德匯 49%股權(quán)對應(yīng)利潤從 1 月開始并表，分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3940 萬元和 4010 萬元，均達(dá)成業(yè)績承諾。若簡單扣除并表股權(quán)對應(yīng)業(yè)績 5904 萬元，公司內(nèi)生業(yè)績略有下滑。武漢大千虧損帶來商譽(yù)減值損失。2）電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 5.79 億元，同增 10.1%。相比于 2015 年 15%的增長，增速有下滑趨勢，收入占比也逐年下降至 58%。3）新業(yè)務(wù)和新客戶拓展成效凸顯。從客戶看，公司傳統(tǒng)客戶集中在公檢法，2016 年工商、稅務(wù)、質(zhì)檢等行政執(zhí)法部門客戶貢獻(xiàn)收入達(dá)到 1.54 億元，同比增長 311%。從產(chǎn)品和服務(wù)端看，大數(shù)據(jù)信息化平臺、視頻分析及專項執(zhí)法裝備、網(wǎng)絡(luò)空間大搜索產(chǎn)收入同比分別增長了 243%、66%、55%。
2017 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速或?qū)⒂兴纳疲瑥B門金磚五國會議、“一帶一路”合作加速可作為關(guān)注重點。1）金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人第九次會晤今年 9 月在廈門舉辦。
公司將金磚會晤作為重點項目保障計劃之一，將積極參與網(wǎng)絡(luò)安全保障工作，充分發(fā)揮公司及各合作伙伴資源提供解決方案，挖掘新的業(yè)務(wù)機(jī)會，為公司未來發(fā)展培育新的業(yè)務(wù)增長點。2）“一帶一路”國家是公司市場開拓的重點，2016 年公司承接了 10 期外事培訓(xùn)班，累計培訓(xùn)外警人數(shù) 200 余人，按照公司以培訓(xùn)營銷拓展市場的模式，今年有望受益于累計培訓(xùn)。
公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)布局豐富，新業(yè)務(wù)拓展將持續(xù)加速。國家將信息安全上升到國家安全戰(zhàn)略高度，公司將明確受益，從新業(yè)務(wù)的增長來看，公司也在良好發(fā)展軌道上。公司主要圍繞執(zhí)法部門打擊犯罪及政府網(wǎng)絡(luò)空間社會治理提供產(chǎn)品和服務(wù)，主營業(yè)務(wù)由“四大產(chǎn)品+四大服務(wù)”體系構(gòu)成?，F(xiàn)在，公司正著力于將大數(shù)據(jù)技術(shù)和大搜索技術(shù)應(yīng)用于為更多執(zhí)法部門開展網(wǎng)絡(luò)空間社會治理提供產(chǎn)品和服務(wù)。未來，公司將借助領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)技術(shù)，為社會公眾提供便民服務(wù)。
風(fēng)險提示。1.并購標(biāo)的承諾業(yè)績不達(dá)預(yù)期；2.網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。新業(yè)務(wù)拓展順利，金磚會晤或帶來訂單增長，上調(diào) 2017-2018 年 EPS 預(yù)測至 0.51/0.63 元（原預(yù)測 0.47/0.63 元），新增2019 年 EPS 預(yù)測 0.85 元，對應(yīng) PE 估值 36/29/22 倍。EPS 預(yù)測提升，但電子政務(wù)和信息安全可比公司2017年平均估值略有下降，維持目標(biāo)價21.31元，維持“增持”評級。
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