>> 東吳證券-中國中車（601766）中標美國洛杉磯地鐵大單，2017“一帶一路”將強勢助力-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
大小： |
461KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳顯帆 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
首節(jié)車廂料將于2020年交付，到2021年9月完成所有64節(jié)車廂交付。另外，中車四方于2016年3月中標芝加哥846輛、金額總計13億美元的地鐵車輛項目，芝加哥擁有美國的第二大公共交通系統(tǒng)，其更換量占到芝加哥全部運營地鐵車輛的一半。2016年11月25日，中車長客與澳大利亞本地公司組成聯(lián)營體中標當?shù)仨椖?，合同總金額20億澳元（約101億元人民幣），其中中車長客約占總金額45%。我們認為歐美澳等高端市場中標水平是衡量一個公司海外發(fā)展能力的重要標尺，反映了公司國際化發(fā)展的軟實力和硬實力。2017年是“一帶一路”大年，有望為公司帶來超預期海外業(yè)績。
公司2016年中國中車獲得出口訂單81億美元，同比增長近40%，2016年11-12月簽訂合同389.5億。公司下屬動車生產企業(yè)、子公司中車株洲、中車長客等，2016年11月-12月累計簽訂單389.5億，占公司2015年營業(yè)收入的16.1%。其中動車組修理合同144.3億，出口南非的車配件供應與可靠性管理合同141.4億，共占簽訂單73%，顯示出軌交后市場和“一帶一路”空間巨大，有望作為公司未來業(yè)績的新亮點，保證公司收入的持續(xù)發(fā)展。
2017年估算PPP有望帶來5.8萬億元基建增量，公司連中軌交PPP大單，小額資本金帶動裝備銷售。據東吳宏觀，以現(xiàn)有存量項目計，發(fā)改委2017年新增簽約規(guī)模預計可達2萬億元；2017年財政部PPP項目入庫將進一步放緩，但存量項目落地規(guī)?？蛇_3.8萬億元，預計兩部委2017年PPP項目的整體簽約/落地規(guī)模約為2016年的2-3倍。預期未來會持續(xù)推進優(yōu)質PPP項目開展，以小額自有資金撬動車輛設備銷售，同時獲取運營期的投資收益。另外國家正大力推進PPP資產證券化，將大幅改善企業(yè)現(xiàn)金流，實現(xiàn)PPP項目滾動式開發(fā)。
公司板塊多元化，動車組年均近400列需求，貨車2017年回暖，機車和客車發(fā)展穩(wěn)定，城軌車輛增速顯著，有望超預期。綜合考慮國內招標、城際鐵路、海外市場、車輛加密等因素，估算動車組2017-2020年均需求約400列左右，2015年472列為歷史高位；預測城市軌道交通2017年新開通里程有望達到1000公里，同比+95%；預測貨車市場2017年回暖，營收同比+21%，客車和機車基本保持穩(wěn)定。
盈利預測與投資建議
公司是大型央企中最具活力的公司之一，是軌交PPP領域少數(shù)有實力參與的社會資本方，考慮國家大力推進PPP，“一帶一路”，公司有望實現(xiàn)2017年的快速發(fā)展。預測2016-2018年EPS為0.45/0.50/0.55元，對應PE 23/21/19X，維持“增持”評級。
風險提示：國內軌交投資不足、海外市場和PPP項目拓展不及預期
|
|
