>> 華金證券-天齊鋰業(yè)(002466)16年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5倍，泰利森擴(kuò)產(chǎn)奠定未來(lái)鋰產(chǎn)品放量基礎(chǔ)-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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作者： |
譚志勇 |
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16 年鋰化工產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，助力公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)：公司鋰化工產(chǎn)品（氫氧化鋰和碳酸鋰）收入28.25 億元，同比增長(zhǎng)184.94%，拉動(dòng)了公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。16 年新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)快速增長(zhǎng)，全年產(chǎn)量51.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51.7%。下游正極材料廠商對(duì)碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)品的需求同步大幅增長(zhǎng)，公司16 年碳酸鋰銷量同比增31.46%。價(jià)格方面，16 年碳酸鋰和氫氧化鋰的均價(jià)分別較15 年上漲147.02%、178.26%，價(jià)格增幅遠(yuǎn)超單位成本增幅，使鋰化工產(chǎn)品的平均毛利率相對(duì)15 年增加了37 個(gè)百分點(diǎn)，量?jī)r(jià)齊升促進(jìn)了公司歸母凈利高增長(zhǎng)。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前氫氧化鋰的價(jià)格穩(wěn)定在14 萬(wàn)元/噸，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格13.0 萬(wàn)元/噸，鑒于新能車行業(yè)有望于事季度回暖，對(duì)于氫氧化鋰和碳酸鋰材料的需求將隨之增長(zhǎng)，但在去年各大企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)鋰產(chǎn)品產(chǎn)能的背景下，仂年碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格大幅上漲可能性不大，價(jià)格戒將隨季節(jié)以及新能車放量的節(jié)奏而出現(xiàn)小幅波動(dòng)。
公司鋰礦資源豐富，泰利森擴(kuò)產(chǎn)60 萬(wàn)噸奠定公司鋰產(chǎn)品放量基礎(chǔ)：16 年公司鋰精礦產(chǎn)品營(yíng)收10.61 億元，同比增長(zhǎng)23.26%，銷售用于電池的化學(xué)級(jí)鋰精19.80 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.89%。用于玻璃陶瓷企業(yè)的技術(shù)級(jí)鋰精礦11.60 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.58%。公司擁有多家豐富、優(yōu)質(zhì)的鋰精礦資源，包括四川甘孜雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權(quán)，參股公司日喀則扎布耶擁有的扎布耶鹽湖。控股子公司泰利森擁有的格林布什鋰輝石礦是全球規(guī)模最大、品位最高的固體鋰輝石礦，泰利森現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能74 萬(wàn)噸/年，目前公司已同意泰利森啟動(dòng)60 萬(wàn)噸化學(xué)級(jí)鋰精礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)鋰精礦產(chǎn)能將增加至134 萬(wàn)噸/年，折合18 萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，項(xiàng)目將于19 年竣工并開(kāi)始量產(chǎn)。泰利森的擴(kuò)產(chǎn)，將滿足未來(lái)3 年新能車?yán)^續(xù)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的鋰產(chǎn)品需求的放量，在一定程度上抑制了鋰產(chǎn)品因鋰礦供應(yīng)不足而引起的價(jià)格暘漲的可能。
碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，有序推進(jìn)2.4 萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能擴(kuò)充：公司目前產(chǎn)能情況是，射洪基地碳酸鋰10500 噸/年，氫氧化鋰5000 噸/年，氯化鋰1500 噸/年，金屬鋰200 噸/年；江蘇張家港基地碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能為17000 噸/年。其中射洪基地的氫氧化鋰、金屬鋰，張家港基地的碳酸鋰產(chǎn)能均未滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)仂年通過(guò)設(shè)備調(diào)試不技術(shù)改進(jìn)，產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提高。澳大利亞新建2.4 萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目正如期推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018 年10 月建成，2019 年穩(wěn)定生產(chǎn)。氫氧化鋰主要是用于生產(chǎn)NCA 和三元811 的原材料，公司提前布局?jǐn)U充氫氧化鋰產(chǎn)能，意在收獲鋰電池高鎳化轉(zhuǎn)變后帶來(lái)的氫氧化鋰需求增長(zhǎng)。
投資建議：目前碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格企穩(wěn)，受新能車發(fā)展推動(dòng)，需求繼續(xù)高增長(zhǎng)，整體供求弱平衡。四川射洪基地的氫氧化鋰、金屬鋰產(chǎn)能和江蘇張家港基地的碳酸鋰產(chǎn)能將根據(jù)市場(chǎng)需求，經(jīng)過(guò)調(diào)試后進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全年是一個(gè)價(jià)穩(wěn)量升的格局，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.87、2.04、2.28 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21.0、19.2、17.2 倍，繼續(xù)給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期，鋰產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)
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