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本次購(gòu)買(mǎi)金額 2.6 億，買(mǎi)入股份 2282.1 萬(wàn)股（占總股本 0.37%），成交均價(jià) 11.43 元，鎖定期至 2018年 3 月 28 日。此前公司首次核心員工持股計(jì)劃于 2016 年 11 月 29 日以均價(jià)10.02 元完成，目前兩期合計(jì)持股占比 0.77%。當(dāng)前股價(jià)較兩次平均購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（10.7 元）僅溢價(jià)約 12%，公司此次基本以現(xiàn)價(jià)迅速完成購(gòu)買(mǎi)，彰顯發(fā)展信心。我們 2 月 27 日的報(bào)告《青島海爾：被低估的第三極》領(lǐng)先于市場(chǎng)指明公司經(jīng)營(yíng)改善，價(jià)值被低估；至今 20 個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)約 15%漲幅。當(dāng)前業(yè)績(jī)向好趨勢(shì)逐漸明晰，國(guó)際對(duì)標(biāo)估值仍有 20-30%提升空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    經(jīng)營(yíng)向好：渠道變革成效和 GE 業(yè)績(jī)?cè)龊?。渠道層面，此前由青島海爾 600690和海爾電器 1169.HK 分頭管理的模式理順（690 負(fù)責(zé)銷(xiāo)售，1169 致力于平臺(tái)，物流和結(jié)算服務(wù)），效率得以提升。海爾電器 16 年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，洗衣機(jī)收入159.2 億，同比+6.5%（其中高端品牌卡薩帝銷(xiāo)量增幅 37%）；熱水器收入 53.6億，同比+16.3%（其中燃?xì)鉄崴麂N(xiāo)售額增速超過(guò) 40%）；物流服務(wù)收入 75.6億，同比 14.9%（其中日日順同比增幅超過(guò) 65%）；渠道服務(wù)收入 514.8 億，基本與 2015 年持平。細(xì)分品類(lèi)的超預(yù)期表現(xiàn)或?yàn)榍鄭u海爾整體業(yè)績(jī)向好拉開(kāi)序幕。考慮到 17 年 GE 部分 OEM 訂單將轉(zhuǎn)移至大陸生產(chǎn)，及并表對(duì)業(yè)績(jī)的提振，預(yù)計(jì)公司 2017 全年歸母凈利將實(shí)現(xiàn) 20%+的同比增長(zhǎng)。
    估值分析：全球化領(lǐng)先布局，卻并未享受?chē)?guó)際化估值。按 2017 年 PE（數(shù)據(jù)來(lái)源 bloomberg 和 wind）國(guó)際對(duì)比，A股白電巨擎被顯著低估：格力 10.4xPE，青島海爾 11.5xPE,美的 12.6xPE（大金 20.7xPE,GE 18.3xPE,伊萊克斯14.0xPE,聯(lián)合技術(shù) 17.1xPE）。海爾集團(tuán)的全球家電布局包括：已歸屬上市公司的三洋日本和東南亞白電業(yè)務(wù)以及 GE 家電，以及計(jì)劃注入的斐雪派克。
    海爾家電的全球化涵蓋了品牌、渠道和產(chǎn)能三個(gè)層面，領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)家電同行。
    同時(shí)海爾與卡薩帝品牌分別覆蓋了國(guó)內(nèi)中端與高端市場(chǎng)，是消費(fèi)升級(jí)的顯著受益品類(lèi)。按青島海爾當(dāng)前的業(yè)務(wù)分部估值測(cè)算，目標(biāo)市值約 900 億。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、并購(gòu)整合低于預(yù)期