>> 華創(chuàng)證券-上港集團（600018）吞吐量逐季回升，多元業(yè)務(wù)貢獻未來利潤增量-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大?。?/td>
| 828KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
分季度看，Q1-Q4單季度收入增速分別為-4.29%、13.08%、-1.96%及18.81%，歸屬凈利增速分別為-18.9%、6.5%、-27.1%及46.3%。四季度單季大幅增長。
2. 港口主業(yè)逐季回升，扭轉(zhuǎn)頹勢
1）公司全年完成貨物吞吐量5.14億噸，同比增長0.1%，完成年度計劃98.8%，集裝箱業(yè)務(wù)完成吞吐量3713.3萬TEU，同比增長1.6%，完成年度計劃100.4%；
分季度來看，Q1-4貨物吞吐量同比增速分別為-4.29%、-1.01%、-0.18%和6.07%，集裝箱吞吐量同比增速分別為-1.64%、0.04%、3.78%和4.12%，逐季回升。
2）公司散雜貨吞吐量完成1.47億噸，同比下降5.4%，完成年度計劃91.9%。主要由于受到經(jīng)濟增長減速、腹地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)變化的影響，年內(nèi)鐵礦石、鋼材、原木等散雜貨吞吐量較上年有所下降。
3）公司集裝箱業(yè)務(wù)收入同比增長1.18%，占比41.4%，港口物流業(yè)務(wù)收入同比增長10.9%，占比57%。
4）2017年1-2月合并數(shù)據(jù)，全國沿海主要港口集裝箱吞吐量5.4%，貨物吞吐量增速7.1%，上港集團母港集裝箱吞吐量同比增速7.6%，貨物吞吐量同比增速9.4%，好于全國平均水平。
3.多元化發(fā)展，為公司未來貢獻新的利潤增長點
公司實現(xiàn)投資收益34.62億元，同比增長53%（增加12.61億元）1）參股金融
上海銀行：公司持股比例6.506%，并列第二大股東并占有一個董事會席位。上海銀行在城商行中資產(chǎn)規(guī)模排名第二，兼具成長性。
郵儲銀行：公司認購H股，占比4.13%，成為其第四大股東。郵儲銀行資產(chǎn)優(yōu)良壞賬率低，具有網(wǎng)點規(guī)模優(yōu)勢。此外公司與郵儲銀行等三家股東共同發(fā)起設(shè)立中郵金融租賃公司，積極切入金融租賃業(yè)務(wù)。
2）商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)項目穩(wěn)步推進。
公司目前在建項目共有三個，“上海長灘”、軍工路項目和海門路55號項目，按照資金投入分別已完成計劃的44.18%、41.69%和88.54%，“上海長灘”項目首個對外銷售的住宅項目06街坊實現(xiàn)結(jié)構(gòu)封頂，2017年有望開始貢獻業(yè)績。
3）海外拓展方面，目前公司投資比利時澤布呂赫項目和以色列海法新港項目，其中海法新港項目基本形成了工程設(shè)計方案。公司未來仍將積極且審慎對待海外投資機會。
4）公司近年積極推進港口物流多元化發(fā)展，加快推進集卡、電商、危化品、金屬期貨、拼箱五大平臺建設(shè)工作，未來將成為主業(yè)新的增長點。
4. “績優(yōu)+改善+主體”三位一體投資標的
1）華創(chuàng)交運團隊2月13日首發(fā)港口行業(yè)深度，提出港口行業(yè)處于業(yè)績改善周期，疊加主題投資機會共振，精選績優(yōu)+改善+主體”三位一體標的，上港集團正是其中之一；
2）績優(yōu)：港口龍頭，受益于廣闊腹地經(jīng)濟活力，集裝箱吞吐量連續(xù)七年位居世界第一，近五年平均ROE為11.5%；3）改善：2015-16年港口行業(yè)吞吐量增速已處近20年低位，2017年向上拐點可期。
4）主題：“一帶一路”+長江經(jīng)濟帶+上海自貿(mào)區(qū)+國企改革。
“一帶一路”及“長江經(jīng)濟帶”均屬我國三大國家戰(zhàn)略，而上海自貿(mào)區(qū)將會進一步深化改革，對公司影響逐步從主題落實到業(yè)績。
員工持股計劃成為上海國企改革標桿，未來或持續(xù)探索全球化以及引進戰(zhàn)略投資者，進一步探索混合所有制改革。
5.盈利預(yù)測及估值：
2017年，公司參股上海銀行及郵儲銀行可獲得分紅，提升投資收益，貢獻業(yè)績支撐，同時地產(chǎn)項目逐步進入結(jié)算期，預(yù)計2017-2019年實現(xiàn)凈利潤分別為89.4、108.18和125.88億，對應(yīng)EPS 0.39，0.47和0.54元，對應(yīng)PE分別為15.1X，12.6X，10.8X。維持“推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)結(jié)算不及預(yù)期，港口增速不及預(yù)期。
|
|
