>> 西南證券-聯(lián)化科技（002250）行業(yè)回暖疊加內(nèi)生外延助力公司快速發(fā)展-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
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2016 年公司的農(nóng)藥中間體板塊受到國際市場不景氣及國外客戶調(diào)整庫存周期的影響，訂單量出現(xiàn)下滑。
另外，公司全資子公司德州聯(lián)化因環(huán)保裝置問題發(fā)生一起安全事件，第三季度起逐步恢復(fù)生產(chǎn)，從而導(dǎo)致公司農(nóng)藥板塊全年營收下滑約30%，并導(dǎo)致第三季度虧損了677 萬元。隨著全球農(nóng)化板塊的回暖以及德州聯(lián)化逐步恢復(fù)正常，公司第四季度營收基本恢復(fù)正常并實現(xiàn)扭虧，企穩(wěn)回升跡象明顯。
農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)仍有廣泛增長空間。公司經(jīng)過多年的技術(shù)積累和市場開拓，憑借著領(lǐng)先的核心技術(shù)、嚴(yán)格的質(zhì)量保證體系和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，目前已經(jīng)覆蓋了全球農(nóng)藥的前十大巨頭，建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。目前全球農(nóng)化巨頭正在醞釀并購重組，這將對公司帶來非常大的發(fā)展機(jī)遇，公司有望憑借著獨特的優(yōu)勢獲取更多的市場份額。
醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。公司與多家醫(yī)藥前20 大公司建立了廣泛長期的合作關(guān)系，使得公司擁有更為廣闊的市場機(jī)會。臺州聯(lián)化的GMP 公斤級實驗室已經(jīng)完成建設(shè)并進(jìn)行了高級中間體項目的驗證生產(chǎn)，兩個GMP 車間完成建設(shè)和驗證并投入使用，這為公司未來醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。
2017 年公司將開始建設(shè)兩個新的GMP 車間，將很大程度提升醫(yī)藥事業(yè)部的產(chǎn)能，解決現(xiàn)在面臨的產(chǎn)能瓶頸問題。另外，公司的海外并購已經(jīng)落地，標(biāo)的公司是歐洲先進(jìn)的農(nóng)藥醫(yī)藥及功能化學(xué)品CMO 加工商。
精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)市場空間廣闊。近幾年國內(nèi)精細(xì)化學(xué)需求快速增長，但對外依賴度極大，公司利用現(xiàn)有氨氧化、光氣化和氟化資源優(yōu)勢，在新能源、電子化學(xué)品、個人及家用護(hù)理品、涂料及建材添加劑等領(lǐng)域投入巨大力量，已初顯成效，逐步進(jìn)入高增長收獲期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.69 元、0.92 元、1.29元，對應(yīng)PE 分別為23 倍、17 倍、12 倍。目標(biāo)價20.5 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：農(nóng)化板塊持續(xù)低迷的風(fēng)險；項目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；裝置發(fā)生安全事故的風(fēng)險。
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