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公司預(yù)計(jì)2016 年凈利潤3.2-5.1 億元。同比下降50%-20%。
    德州事故影響三季度業(yè)績。3Q 公司收入5.16 億元，同比下降51%，環(huán)比下降40%，凈利潤-677萬元，08 年上市以來首次單季度虧損。單季度虧損主要是由于德州環(huán)保裝置事故影響在三季度集中體現(xiàn)。德州裝置事故導(dǎo)致德州基地停產(chǎn)，同時(shí)由于原料供應(yīng)問題對鹽城基地和江蘇基地也造成較大影響。今年全球農(nóng)藥市場萎縮和農(nóng)化巨頭去庫存，江蘇聯(lián)化和臺州聯(lián)化訂單也明顯下滑，未能彌補(bǔ)德州事故的損失。
    四季度有望顯著回升。根據(jù)公司全年業(yè)績指引，4Q 單季度凈利潤在0.8-2.7 億元，取中間值1.75 億元測算，四季度凈利潤將回升至近幾年4 季度的正常水平。目前德州基地正逐漸復(fù)產(chǎn)，其它基地都已恢復(fù)正常生產(chǎn)，前期積累訂單有望在4 季度集中釋放，因此4 季度業(yè)績有望顯著回升。
    農(nóng)藥中間體二次成長，醫(yī)藥中間體即將放量。農(nóng)藥行業(yè)不景氣加速國際一線巨頭的定制外包進(jìn)程，目前一線巨頭外包比例僅20%左右，提升空間巨大。我們測算，聯(lián)化科技全球份額有望達(dá)到15-20%，農(nóng)藥中間體仍有2 倍以上空間。公司2011 年起持續(xù)高強(qiáng)度投資高標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能和研發(fā)，已完成產(chǎn)能和人才技術(shù)儲(chǔ)備，未來幾年將進(jìn)入收獲期。公司10 多個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品即將商業(yè)化，奠定農(nóng)藥中間體二次成長的基礎(chǔ)。醫(yī)藥中間體公司與諾華等客戶已有長期合作，2個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)的多功能車間已經(jīng)建成投產(chǎn)，目前部分客戶已經(jīng)進(jìn)入驗(yàn)證批生產(chǎn)階段。根據(jù)公告，達(dá)產(chǎn)后每年可貢獻(xiàn)收入超6 億元，貢獻(xiàn)利潤近2 億元。
    維持買入評級。國際農(nóng)化醫(yī)藥CMO 二次轉(zhuǎn)移正在啟動(dòng)，公司是全球農(nóng)藥中間體龍頭企業(yè)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司定制模式和產(chǎn)業(yè)鏈地位不斷升級。德州聯(lián)化復(fù)產(chǎn)后，明年農(nóng)藥中間體確定性復(fù)蘇，進(jìn)入二次成長期；醫(yī)藥中間體產(chǎn)能建設(shè)完成，經(jīng)過前期認(rèn)證明年起訂單釋放，完全達(dá)產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)2 億凈利潤。維持公司2016-2018 年EPS 預(yù)測分別0.47/0.71/0.98 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016 年P(guān)E 37 倍，17 年24 倍，中間體板塊中明顯低估。維持“買入”評級。