>> 中原證券-聯(lián)化科技（002250）2016年半年報點評報告：農(nóng)藥中間體下滑拖累業(yè)績，長期成長仍值得期待-160729
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧敏豪 |
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隨著全球農(nóng)化行業(yè)復(fù)蘇，未來農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)仍有望恢復(fù)增長。醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)則保持了穩(wěn)健，未來公司將繼續(xù)加大該業(yè)務(wù)的投入發(fā)展的重點。隨著臺州聯(lián)化新產(chǎn)品投產(chǎn)，未來有望保持穩(wěn)定增長。公司產(chǎn)品儲備豐富，隨著產(chǎn)能瓶頸被打破以及新客戶的不斷開發(fā)， 未來該業(yè)務(wù)增長潛力較大。預(yù)計公司2016、2017年EPS分別為0.65元和0.77元，以7月28日收盤價13.68元計算，對應(yīng)PE分別為21.05倍和17.77倍，維持 "買入"的投資評級。 事件:
聯(lián)化科技（002250）發(fā)布2016年半年報。2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.72億元，同比下滑7.81%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.46億元，同比下滑18.58%，基本每股收益0.29元。公司預(yù)計2016年1-9月份實現(xiàn)凈利潤2.38-3.68億元，同比下滑45%-15%。 點評:
農(nóng)藥中間體下滑拖累業(yè)績。公司上半年營業(yè)收入17.72億元，同比下滑7.81%，其中工業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.09億元，同比下滑14.38%，貿(mào)易業(yè)務(wù)收入2.58億元，同比增長71.86%。工業(yè)業(yè)務(wù)收入的下滑主要是受農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)拖累。上半年公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)收入11.19億元，同比下滑19.79%，醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)則保持了較好發(fā)展態(tài)勢，上半年共實現(xiàn)收入2.93億元，同比增長12.88%。此外精細化學(xué)品業(yè)務(wù)收入5585萬元，同比下滑17.74%，其他工業(yè)品收入4110萬元，增長3.06%。2015年以來全球農(nóng)藥行業(yè)形勢不佳，加上今年以來巴西經(jīng)濟低迷進一步抑制了農(nóng)藥需求，國際農(nóng)藥巨頭均降低了農(nóng)藥產(chǎn)量及中間體庫存，導(dǎo)致了公司農(nóng)藥中間體收入的下滑，拖累了上半年業(yè)績。 公司通過定制生產(chǎn)的模式為農(nóng)化企業(yè)提供中間體，是多個全球農(nóng)化巨頭的核心供應(yīng)商。在全球農(nóng)化產(chǎn)業(yè)上游持續(xù)向我國轉(zhuǎn)移的趨勢下，農(nóng)藥中間體行業(yè)仍有較大空間。未來隨著全球農(nóng)化行業(yè)復(fù)蘇，公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。
醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，未來空間可觀。與農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)相比，醫(yī)藥中間體的市場空間更大， 且需求穩(wěn)定，是公司未來發(fā)展的重點。上半年醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)收入增長12.88%，保持了較好的發(fā)展勢頭。目前臺州聯(lián)化已完成格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項目的生產(chǎn)線建設(shè)，正在進行正式生產(chǎn)前的報批工作。同時公司通過與上海有機所的緊密合作，不斷深入小分子催化技術(shù)的研究，在某些藥物的不對稱合成中取得了較大的進展，為新產(chǎn)品和新訂單帶來保障。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2016、2017年EPS分別為0.65元和0.77元，以7月28日收盤價13.68元計算，對應(yīng)PE分別為21.05倍和17.77倍，維持 "買入"的投資評級。 風(fēng)險提示：新項目進度低于預(yù)期、市場拓展進度低于預(yù)期。
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