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    2015 年是公司發(fā)展的國(guó)際化階段。公司在2015 年完成了組織架構(gòu)的重大調(diào)整，成立了農(nóng)藥事業(yè)部、醫(yī)藥事業(yè)部和功能化學(xué)品事業(yè)部，朝著建立專業(yè)化的農(nóng)藥化學(xué)品公司、醫(yī)藥化學(xué)品公司、功能化學(xué)品公司邁進(jìn)走出了堅(jiān)實(shí)的一步。
    農(nóng)藥收入增長(zhǎng)7.25%，毛利率增長(zhǎng)1.93 個(gè)百分點(diǎn)。目前農(nóng)藥還是主體占70%左右，15 年來(lái)支持農(nóng)藥消耗的兩大作物玉米和甘蔗，主要用于生物燃料，由于原油價(jià)格下跌，導(dǎo)致甘蔗和玉米作物農(nóng)藥消耗下滑較大，轉(zhuǎn)基因種子配合的傳統(tǒng)的老農(nóng)藥也下滑較大，受此影響公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有所放緩，收入27.56 億，同比增長(zhǎng)7.25%，毛利率穩(wěn)步提升1.93 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，農(nóng)藥最壞的情況已經(jīng)過(guò)去，16 年將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。農(nóng)藥業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。
    醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10.42%，未來(lái)仍有望快速增長(zhǎng)。公司醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)方面建立了穩(wěn)定的伙伴合作模式，提供開(kāi)發(fā)和制造一站式服務(wù)，定位于可靠和有成本競(jìng)爭(zhēng)力的提供cGMP 生產(chǎn)服務(wù)的合作對(duì)象，15 年2 月份隨著公司募集資金投資項(xiàng)目之年產(chǎn)300 噸淳尼胺、300 噸氟唑菌酸及200 噸環(huán)丙嘧啶酸項(xiàng)目投產(chǎn)，公司醫(yī)藥項(xiàng)目有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)10.42%，略低于預(yù)期，我們判斷主要是有些產(chǎn)品價(jià)格回落，以及訂單結(jié)算滯后影響，公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)仍處在快速增長(zhǎng)之中。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.50 元。看好公司持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.9 元、1.08 元、1.26 元，給予公司16 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.50 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。