>> 華融證券-聯(lián)化科技(002250)15年報點(diǎn)評-三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展,盈利能力不斷提升-160205
| 上傳日期： |
2016/2/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
丁思德 |
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三主業(yè)協(xié)同發(fā)展，綜合毛利率提升
公司是國內(nèi)精細(xì)化工行業(yè)龍頭企業(yè)，目前已經(jīng)形成了農(nóng)藥中間體、醫(yī)藥中間體和功能化學(xué)品三大主業(yè)。采用定制生產(chǎn)模式，公司下游客戶幾乎涵蓋了全球前10 大農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，同時與多家醫(yī)藥前20 大公司建立了廣泛長期的合作關(guān)系，近年來公司毛利率保持相對穩(wěn)定。2015 年年報顯示，占公司營業(yè)收入68.77%的農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)收入同比提升7.25%，同時毛利率同比提升1.93 個百分點(diǎn)；占公司收入11.82%的醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)收入同比提升10.42%，同時毛利率同比提升0.72 個百分點(diǎn)。由于主營產(chǎn)品毛利率提升，公司2015 年綜合毛利率為37.24%，同比提升3.6 個百分點(diǎn)。良好的客戶關(guān)系、先進(jìn)的制造技術(shù)，使得公司盈利能力在穩(wěn)定的同時有小幅提升。
多個產(chǎn)能在建，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化
目前公司有多個產(chǎn)能在建，包括：臺州中間體項目；年產(chǎn)400 噸LT822、10 噸TMEDA、20 噸MACC、15 噸AMTB 醫(yī)藥中間體項目；年產(chǎn)1,000噸LH-1 技改項目；年產(chǎn)9,000 噸氨氧化系列產(chǎn)品技改項目等多個項目，這些項目均為盈利能力較強(qiáng)的精細(xì)化工產(chǎn)品。隨著新產(chǎn)能的建設(shè)，一方面公司為公司業(yè)績增長打下基礎(chǔ)，另一方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，未來有望形成三大主業(yè)營收規(guī)模相當(dāng)?shù)木置妗?br> 盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計2015-2018 年每股收益分別為1.01 元、1.19 元和1.4 元，以昨日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為15 倍、13 倍和11 倍。我們認(rèn)為公司歷年來盈利能力較強(qiáng)，且相對穩(wěn)定，近期在大盤系統(tǒng)性調(diào)整下公司估值向下調(diào)整幅度較大，目前具有一定的估值安全邊際，首次給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
安全生產(chǎn)風(fēng)險；匯率風(fēng)險；新建產(chǎn)能進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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