>> 東興證券-聯(lián)化科技(002250)15年報點評-厚積薄發(fā),醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)潛力大-160215
| 上傳日期： |
2016/2/16 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁博 |
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公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元。
評論：
公司主營業(yè)務(wù)中農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體在2015年仍保持了7%-10%的收入增速，而貿(mào)易業(yè)務(wù)和其他功能化學(xué)品業(yè)務(wù)收入則出現(xiàn)了20%左右的下跌，最終導(dǎo)致公司收入規(guī)模與2014年持平。從盈利情況看，受益于原料成本下降和良好的成本控制，公司綜合毛利率達到42.5%，同比上升了1.87個百分點。在費用方面，銷售費用、財務(wù)費用均明顯下降，節(jié)約成本約2200萬元。而管理費用較2014年上升約1億元，其中研發(fā)費用增加約2300萬元，折舊費增加約2000萬元，股權(quán)激勵導(dǎo)致的股份支付成本增加約2000萬元。整體來看，公司資產(chǎn)負債率僅為34%，現(xiàn)金流情況良好，2015年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入6.45億元，整體經(jīng)營均處于較好的水平。
公司2015年實現(xiàn)凈利潤6.45億元，同比增長16%。自2008年以來，公司已經(jīng)連續(xù)7年實現(xiàn)凈利潤同比增長。
生產(chǎn)成本下降、毛利率上升是公司凈利潤增長的主要原因。此外，我們看到隨著固定資產(chǎn)投入的增加，固定資產(chǎn)計提的折舊逐年增加，2015年固定資產(chǎn)折舊約2.4億元，較2014年增加約6800萬元。由于新增固定資產(chǎn)短期內(nèi)并未完全發(fā)揮效益，對公司的凈利潤水平產(chǎn)生負面影響。隨著新投產(chǎn)項目逐步正常生產(chǎn)，未來公司收入、利潤增長仍有較大潛力。
研發(fā)投入持續(xù)加大。2015年公司研發(fā)投入1.7億元，同比增長12.8%。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為4.25%，連續(xù)多年穩(wěn)定在4%以上。持續(xù)的投入使得公司在技術(shù)方面不斷取得突破，2015年獲得專利7項，完成了200個項目的開發(fā)，70個項目成功進入中試和規(guī)?；a(chǎn)。我們看好公司通過持續(xù)研發(fā)投入提升行業(yè)競爭力。
2016年公司將加快擬非公開募集資金項目的建設(shè)，其中年產(chǎn)400噸LT822、10噸TMEDA、20噸MACC、15噸AMTB醫(yī)藥中間體項目在臺州聯(lián)化實施，年產(chǎn)1,000噸LH-1技改項目、年產(chǎn)9,000噸氨氧化系列產(chǎn)品技改項目在鹽城聯(lián)化實施。預(yù)計上述項目2017年陸續(xù)建成，達產(chǎn)后有望每年貢獻收入13億元，凈利潤約4億元。我們看好未來5年里公司醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)將實現(xiàn)快速增長，成為公司發(fā)展的重要引擎。同時公司也在加快推進臺州聯(lián)化格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項目的商業(yè)化生產(chǎn)，力爭鹽城聯(lián)化和德州聯(lián)化在2016年取得國家農(nóng)藥定點生產(chǎn)企業(yè)資格。
盈利預(yù)測和投資建議：
我們認為公司在中間體定制領(lǐng)域的優(yōu)勢明顯，新募投項目的盈利前景較好，未來3至5年公司仍將保持每年10%-30%左右的收入和利潤增速。預(yù)計公司2016-2017年EPS分別為0.91元和1.03元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為15.3倍和13.5倍，維持“強烈推薦”評級。
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